Portefeuille d'actions de Wawawoom

Bonjour,

c’est le mois d’Avril, c’est l’heure du reporting trimestriel, avec un trimestre qui a commencé extrêmement lentement puis qui s’est réveillé en Février et Mars. Niveau méthode, au lieu de me baser sur le P/B et les rapports, donc l’histoire, de la société, j’ai décidé de me pencher maintenant systématiquement sur 4 paramètres, le P/B, le P/S, le P/CF et le dividende, et ce, suite à ma Nième relecture des articles de Tweedy Browne.

Champi, lui, ne semble pas apprécier les articles de Tweedy Browne mais artille toujours à la fléchette. J’ai également renforcé le dispositif par une patte de lapin, que je brosse méthodiquement dans le sens du poil avant tout achat d’action.

Mais trêve de bavasseries, place aux chiffres.

Potefeuille au 1er Avril
LES NOUVEAUX CONSTRUCTEURS: 27%
WM MORRISON: 18%
SIGNAUD GIROD: 11%
COFIDUR: 9%
SUEDZUCKER: 9%
CGG: 9%
HF COMPANY: 8%
GIORGIO FEDON: 3%
GUY DEGRENNE: 2%

P/B: 0.7
P/S: 0.3
P/CF: 5.6
Dividende: 4.3%

Résumé du trimestre
+18.9% sur le trimestre, çà commence très fort, d’un autre côté bien sur, ma future marge de progression en prend un coup et les prochains trimestres devraient être plus difficiles.

L’erreur du trimestre revient à WM Morrison où je suis rentré trop tôt et trop fort, je ne voyais pas la guidance 2014 aussi mauvaise, et bim! j’ai pris un bon coup sur le museau. J’ai ramassé quelques dents et perdu quelques milliers d’euros en même temps.

Les palmes de la progression reviennent à LNC, Cofidur et HF Company, qui après la publication de bons résultats ont tous rattrapé une partie de leur retard. Je pense néanmoins que le prix des actions est encore relativement bas par rapport à la qualité des sociétés qui sont derrière, et qui gagnent de l’argent. Puis je caresse également le doux rêve d’une OPA/OPR sur certaines d’entre elles, Cofidur et LNC pour ne pas les nommer.

Pourquoi WM Morrison?
C’est son côté valeur massacrée qui m’a d’abord plu, son petit regard fuyant de belle déchue, son dividende qui croit qui croit à n’en plus finir, puis surtout enfin, son immobilier parce que la belle est propriétaire de ses magasins. 10 milliards de dot d’immobilier, cela ne se refuse pas. Enfin, il y a les anciens propriétaires qui, voyant la capitalisation tomber, semblent vouloir lever des fonds pour récupérer leur dû et libérer leur princesse. Bref, tout çà me plait, j’adore les contes de fée.

Pourquoi Signaux Girod?
C’est pas cher, massacré et le chiffre d’affaire repart à la hausse légèrement. Il y a également les rachats réguliers d’actions (autorisés jusqu’à 40 euros) presque journaliers et un dividende conséquent. Il suffit de peu parfois.

Les résultats des courses
Avec un joli graphe pour ce trimestre.



Perf depuis le 01/2012: +155%
Perf 2012: 21%
Perf 2013: 77%
Perf 2014 YTD: 19%

Pour la suite, ma marge de sécurité s’amenuisant, et les marchés étant toujours à des niveaux élevés compte tenu de l’environnement, il me semble difficile de continuer ne serait-ce qu’à la moitié de la performance de ce trimestre. Heureusement, la plupart des dividendes vont tomber au Q2 et m’assurer un petit matelas de sécurité, qui ne sera pas suffisant en cas de grosse correction, mais bon, on n’a qu’une vie.

Bien sur, comme toujours, tout ceci n’engage que moi, et si vous essayez de faire la même chose dans votre salle de bain et que vous vous faites mal, je déclinerai lâchement toute responsabilité.

Dernière modification par Wawawoum (01/04/2014 06h04)

Ah Thomz, comme je n’aime pas le mot de "mérite", je dirais que je n’ai aucun mérite, ce mot justifie trop souvent beaucoup de choses que je ne cautionne pas. La plupart des inégalités sont justifiées par le mérite, mais celui-ci joue finalement un petit rôle. Le pillage de nos ressources résulte finalement du même phénomène de mérite, j’ai de l’argent pour voyager, m’acheter des voitures, alors pourquoi ne pas le faire? Je l’ai bien mérité après tout… Bref, un bien triste mot je trouve.

J’ai de la chance d’être né où je suis né, d’avoir le goût des chiffres et d’avoir du temps libre à consacrer à l’investissement. Au final, je fournis un travail, et j’ai de la chance (pour l’instant).

Sur le sujet, ce mois-ci, j’ai lu pas mal de choses sur John Templeton, et sa façon de voir l’humilité comme pilier central de sa pensée, cela lui permettait de réconcilier science et religion; nous sommes ignorant de quoi Dieu peut être fait et même si la science peut nous aider à comprendre, elle sera toujours limité par notre ignorance elle-aussi. Très intéressant ce Templeton, je le mets juste derrière Schloss dans le top des investisseurs que j’aime bien.

thomz a écrit :

Wawawoum a écrit :

Perf depuis le 01/2012: +155%

La chance ou le mérite?

Difficile de parler de chance lorsque l’on regarde les valeurs qui sont à l’origine de cette incroyable performance. Il n’y avait rien de spéculatif, que du bon sens.

Bravo Champi !

Vous avez complètement raison Wawawoum, quand vous dites que c’est toujours évident a posteriori d’avoir du bons sens. Mais au vu de vos critères et de l’homogénéité de vos choix,  j’estime que la part de chance qui explique vos performances est faible.

Quant à mon point de vue sur HF ou LNC, c’est une autre histoire… Et je ne me plains pas de les avoir en portefeuille .

Boris

C’est indéniable, l’apport de la patte de lapin semble fortement corrélé avec la performance, mais peut-être pouvons-nous encore améliorer le process en caressant à rebrousse-poil la patte lors de la cession d’une action? La théorie est audacieuse mais je pense qu’il y a du potentiel.

Juste rapidement, pour prendre note, j’ai allégé mes plus grosses positions après la petite "flambée" de mon portefeuille ces 3 derniers jours, je préfère la jouer petit bras et me retrouve avec 20% en cash (contre 3% lors du dernier reporting, ce que j’avais omis). Puis les marchés me semblent prendre leurs désirs pour des réalités, un peu de prudence ne peut pas faire de mal.

Attention tout de même au bêta slippage Wawawoom (même si vous avez "raison", les gains eux-mêmes ne sont pas forcément faramineux et si vous avez "tort" les pertes sont nettes).

Euh, juste pour info, on ne les a pas encore passés (dans le bon sens j’entends) les 4500 pts….

Petit update:
- Vente de mon BX4, c’est une arme intéressante a avoir dans son arsenal, mais je ne le sens pas en ce moment, donc je préfère faire demi-tour.
- Vente d’une partie de mes LNC, la ligne a déjà bien monté, je prends une partie des bénéfices, cela remet le poids de la ligne en phase avec le potentiel que j’en attends (15-16 euros)
+ Renforcement de CGG, ce n’est pas mon idée la plus glorieuse mais je me dis qu’à partir d’un certain niveau de valorisation, elle va aiguiser les appétits d’un éventuel repreneur, ou à défaut améliorer ses résultats. Puis j’aime bien jouer les valeurs vendues à découvert que tout le monde voit aller au fond du trou. C’est plus fort que moi, certainement une erreur.
+ Petit achat de BAC sur les mauvaises nouvelles récentes, l’erreur comptable ne me fait pas peur, par contre les poursuites du gouvernement américains envers les banques ne sont pas de nature à me rassurer, même si BofA semble s’en tirer pas mal de ce côté là, avec une certaine clémence du gouvernement. Mais je ne pense pas aller très loin sur cette ligne à moins d’une correction.
+ Achat SHLD: encore un investissement à la Investisseur français / Fairholme, et je dois avouer que j’aime bien cet idée, je pense rentrer assez fort. Si tout se passe mal, il y a un beau collatéral qui permet de minimiser la perte de capital, voire de réaliser un gain! Sur ce coup là je vais devoir passer outre ma règle cardinale de P/B mais il y a une bonne raison à cela, le P/B officiel est juste faussé…

Dans la même lignée, AIG me semble de plus en plus attrayante maintenant que beaucoup d’actions massacrées ont refait leur retard. En ces temps difficiles, je préférè regarder en bas, et la garantie du gouvernement américain en cas de pépin me parait intéressante, avec un business solide par dessus le marché. Pas pu renforcer ESSO après une mini hausse, j’attends une éventuelle redescente sur 35 pour renforcer.

Bonjour Mr Norris,

rien de particulier, c’est juste une société peu chère avec un P/B de 0,4, un avenir sombre, un dividende suspendu (ce qui est plutôt une bonne chose quand on ne gagne pas d’argent). Au final, j’achète des actifs pas très chers, même si ces actifs n’ont parait-il pas d’avenir, à la moindre nouvelle positive, on revient à 50-60. Si Exxon a envie de racheter le flottant restant, cela peut représenter une prime intéressante également. Je dois vous avouer que je ne ferai pas des folies dessus comme sur d’autres valeurs ou un catalyseur est identifié, je ne me vois pas passer 5% du portefeuille car la belle (ou plutôt la moche) peut rester dormante encore 10 ans et manger tout son cash. C’est juste un pari sur une société massacrée, toutes les mauvaises nouvelles semblent inclues dans le cours, j’en attends juste une bonne.

Clairement, je préfère CGG avec un actif plus actuel qui peut aiguiser des appétits et SHLD qui débite le mammouth Sears pour réévaluer les actifs dormants.

Mmmm, difficile mois de mai, beaucoup de réflexions et pas beaucoup de réponses:
* SHLD / SHOS ne me posent pas de problème particulier, même si ma question finale reste en suspens.
* CGG: plus j’y réfléchis plus je trouve que c’est une fausse bonne idée, c’est une position spéculative mais j’ai du mal a voir ce qu’ils font (contrairement a Sony) et il n’y aucune garantie de sauvetage derrière. En plus le management est loin d’être terrible et les acquisitions sont faites a grands frais.
* LNC: que faire? Je ne rentrerais pas sur ces niveaux, d’un autre cote ce n’est pas très cher par rapport aux résultats. Mais je sens qu’au final je n’ai pas trop envie de me battre avec le management qui veut récupérer le petit flottant restant
HF: Même si la société est peu claire, j’aime le management réactif et le fait qu’ils aient sous la main 2/3 de la capitalisation en cash me rassure. Je suis curieux de savoir ou ils vont aller avec.
Cofidur: au-dessus des 2 euros, comme HF et LNC, je n’achèterais pas cette action a ce cours même si celle-ci reste peu chère.
LNC/HF/Cofidur: au final des trois, je crois que je préférè HF qui a un beau cash sous le bras et un management qui n’hésite pas a prendre des décisions tranchées pour faire rentrer de l’argent.
* WM Morrison: société intéressante que j’aime bien, ils sont réactifs, leur offre internet semble avoir pris du volume et je trouve le site bien fait et vivant (mieux que Shop your way par exemple). Il y a de l’immobilier en collatéral également, mais tout ca me fait beaucoup de retails en portefeuille…
* Esso: rentre petitement mais je ne suis pas sur de rester. Demi-conviction, est-ce vraiment raisonnable?

Je commence a avoir pas mal de petites positions, je crois que s’y je n’arrive pas a me forger une conviction définitive, elles passeront a la trappe pour rejoindre les retailers…. Même si j’ai déjà trop de retail…. Car au final, je crois que si je devait repartir de zéro aujourd’hui, je n’aurais que SHLD, SHOS et WM Morrison. Et peut-être IBM, en cas de baisse.

Maintenant si tous les retails sont a la rue et que le modèle de retail classique passe a la trappe, une question finale me turlupine, avoir tout cet immobilier, c’est bien gentil mais qui va racheter tout ca si ce ne sont pas d’autres retailers? qui va venir occuper tous ces malls? Que vaudra tout cet immobilier si effectivement le retail passe au modèle internet?

Wawawoum, vos comptes rendus sont toujours autant teintés d’humour, quel plaisir de vous lire !

J’ai également soldé ma ligne LNC, après de bons et loyaux services, sans état d’âme : la valorisation du titre me semble tout-à-fait rasionnable.

Je constate que vous ne mentionnez plus HF Company. Auriez-vous également fait le ménage sur cette ligne ?

Boris