CYS Investments : 15-20% d'upside, 11% de rendement sur dividendes

Merci Crosby
Je verifierai ce soir ,et modifierai mon commentaire s’il est errone

Dernière modification par SerialTrader (09/06/2014 07h01)

Présentation chez KBW

Rien de neuf :

CYS’ Grant not too concerned with higher rates

    This has become a rates business with not a lot of choice on the asset side, says CYS Investment CEO Kevin Grant, presenting at KBW. New qualified mortgage rules have made traditional adjustable-rate mortgages a thing of the past, he says, leaving investment choices at pretty much traditional 15- and 30-year fixed loans.
    Presentation slides
    The Treasury rally? Grant isn’t surprised by it and says - given the level of the Fed Funds rate - 2.5% on the 10-year is perfectly reasonable. Grant’s not impressed with the Fed’s (somewhat) rosy economic projections , noting the central bank has consistently been too optimistic on the economy for several years.
    Grant and CYS have been notable in past months for allocating a sizable portion of the portfolio to Treasurys, with 5-year paper a favorite. It’s all about the borrow, says Grant, who says he can generate a spread of more than 200 basis points with zero prepayment risk. Treasurys now make up 12% of the CYS portfolio.

Source : CYS’ Grant not too concerned with higher rates - CYS Investments, Inc. (NYSE:CYS) | Seeking Alpha

Publication du T2-2014.

Encore un super trimestre. Hausse de l’actif net / action à $10,31 auquel s’ajoute le versement du dividende de $0,32.

June 30, 2014 book value per common share of $10.31 after declaring a $0.32 dividend per common share on June 9, 2014, compared to our book value of $9.68 at March 31, 2014.
    June 30, 2014 leverage ratio of 6.35 to 1.
    GAAP net income available to common shares of $153.2 million, or $0.95 per diluted common share.
    Core Earnings plus Drop Income of $53.2 million ($33.8 million core earnings and $19.4 million drop income), or $0.33 per diluted common share ($0.21 Core Earnings and $0.12 Drop Income).
    Operating expenses of 1.26% of average stockholders’ equity.
    Interest rate spread net of hedge including Drop Income of 1.78%.
    Weighted average amortized cost of Agency Residential Mortgage Backed Securities ("Agency RMBS") and debt securities issued by the United States Department of Treasury ("U.S. Treasuries") of $102.69.
    Constant Prepayment Rate of 7.6% for the quarter.

Oui.

Les présentations de CYS sont de + en + détaillées.

Ici ce slide présente justement la duration pour chaque actif :


Et la nouvelle table des sensibilités :

Vu votre presentation, ce n’est pas du tout le genre de titre que vous devriez toucher.
Comprenez-vous l’activite de CYS?
Avez-vous la moindre idee du fonctionnement de leur business et comment cette societe fait de l’argent?
Sur ce forum, il y a tres peu de gens qui comprennent vraiment. Et je n’en fais pas partie. Beaucoup se sont brules les ailes l’an dernier, et ont revendu au plus bas.

je vous conseillerai plutot, comme l’a fait Sylvain dans votre présentation, de d’abord vous former. Vous avez le temps. Ne brulez pas les etapes.

Il y a un an…

Nezpapeur, le 24/08/2013 a écrit :

Je suis également sortis mais au plus bas… 6,80$.

L’aventure CYS c’est finis même si je rage un peu de ne pas avoir attendu 2 jours de plus…

Évolution du titre depuis le 24/08/2013 :





Mon investissement sur CYS a été ma pire opération, à quelques semaines d’un krach obligataire.

Mais bon an, mal an, il suffisait de rester buy & hold pour limiter la casse.

J’ai été à -40% à un moment donné, me voici à -20%, voir environ -10% en comptant les dividendes perçus.

Donc in fine, rien de catastrophique.

je suis un peu dans le même cas, le 28 avril notre hôte indiquait qu’il renforçait 240 CYS, j’en ai profité pour en prendre une louche, puis quelques autres par la suite, en ce moment j’en ai 956 avec un PRU moyen de 9.04$…

Dernière modification par hertell (12/09/2014 08h27)

On s’y attendait un peu, avec la baisse du levier et l’augmentation des couvertures.

Les slides (habituels) de la présentation Barclays Global Financial Services Conference du 8 septembre.

Résumé de l’opinion du CEO sur l’évolution des taux :

SeekingAlpha a écrit :

Bullish on the long end of the yield curve this year to the profit of his shareholders, CYS Investments (CYS +0.1%) CEO Kevin Grant - presenting at the Barclays FInancial Services conference - still isn’t seeing how long-term interest rates can go up a lot.
    He notes the Fed GDP growth forecasts throughout the recovery have consistently been too optimistic, and the 2014 and 2015 estimates were just recently been reeled in a bit. Also, inflation - even under the Fed’s maybe too high growth hopes - is still seen as coming in below the 2% target.
    The forward yield curve implies a 10-year Treasury yield perhaps nearly 100 basis points higher a year from now than it stands today, and Grant wonders how housing - already sluggish - will respond.

doug a écrit :

L’action CYS, après un plus-haut à 9.43$ le 29 août, a clôturé vendredi à 8.34$.

Oui, nous avons à nouveau une dissonance entre l’évolution du cours et de l’actif net.

Vu les niveaux des RMBS en portefeuille, l’actif net doit être relativement proche de celui publié au 30 juin ($10,31) et au cours actuel, la décote dépasserait les 15%.

Sur les taux longs, s’ils se collent sur la croissance nominale, effectivement on peut douter qu’ils passent avant un moment les 3,5%.

D’ailleurs, je note que chaque semaine, Natixis diminue ses prévisions :

Source : CIB NATIXIS

Ils sont à 3,20% en 2016 maintenant, alors qu’il y a pas si longtemps, de mémoire ils étaient à 3,5% en 2015.

Par contre, en dehors de l’évolution de l’actif net, souvenons-nous que CYS gagne de l’argent non pas seulement sur l’écart entre taux courts/taux longs, mais sur l’écart taux courts+swap (5 ans)/taux longs.

Je suis moins à l’aise sur l’évolution des swaps (Crosby pourra peut-être nous éclairer) mais Natixis les anticipe en hausse.

En zone euro (si on parle des swaps en euro) je pense que la sous capitalisation concerne surtout les petites banques (on verra si l’intuition est bonne aux results de l’asset quality review).

Les gros groupes bancaires ont pas mal nettoyé leurs bilans et augmenté leur ratio Tier1 par cessions d’actifs et en générant du capital de facon organique (ex. SG a plus de 10% de tier 1).

Intuition également : il va y avoir des consolidations dans le secteur bancaire européen (Z€) car :

1) il est tres fragmenté
2) + de régul et union bancaire

Notez que le facteur de risque ici c’est normalement le *spread* pas le taux. En en majeure partie le spread entre les MBS et les swaps, pour les REITs en général.
Je dis en général parce que CYS ils sont sur leur planète à eux en terme de hedging et vu la duration résiduelle qu’ils ont leur facteur de risque principal je pense c’est le UST 10 yr.
Grosso modo
1) (rate vol) * duration = beaucoup
2) (OAS vol) * (Spread duration) = beaucoup aussi, mais moins.
Pour un REIT "normal", 1) n’est pas si gros et donc le risque principal est 2).

Evidemment, ceci reflète que la vol du spread (swaps - trsy) est un ordre de grandeur plus petite que la vol du taux (trsy). Donc en fait c’est pas important.

Question de débutant mais je me pose la question suivante: pourquoi CYS n’apparaît plus dans les opportunités de la semaine alors qu’elle est décôtée, présente un bon rendement…

Bonjour,

Les cours des MBS se maintiennent depuis fin septembre.



Cette relative stabilité depuis 2 mois permet au titre CYS de se rapprocher de sa book value, puisqu’il a clôturé sur les 9,14$ hier.

On retrouve une certaine visibilité sur les taux, avec les interventions de la FED et l’assurance que le relèvement se fera en douceur.