CYS Investments : 15-20% d'upside, 11% de rendement sur dividendes

Je m’intéresse à CYS Investments pour diversifier mon (futur) portefeuille en terme de secteur mais aussi de manière géographique… Le rendement élevé est également un critère pour relever la performance global de ce même futur portefeuille !

Je comprends bien évidemment qu’avec un tel rendement, le risque est plus important… Mais mes compétences en analyse et les discussions sur ce sujet me laisse encore avec quelques doutes…

Quand est-il de CYS aujourd’hui ? J’ai cru comprendre qu’il y avait une décote actuellement mais qu’elle n’était pas forcément justifiée et que le risque n’était pas si élevé que cela… Est-je bien compris ?

Et donc dans un but de toucher les dividendes "élevées", est-ce que le fait d’investir dans CYS est un bon choix aujourd’hui ? Ou bien est-ce qu’il est fort probable de s’attendre a un revirement de situation ? Car si je me trompe pas la chute du PBR devrait être inquiétant non ?

Bonjour,

Pour ceux que ça intéresse, je me suis amusé à retracer l’évolution en base 100 de la performance hebdomadaire du titre comparée à l’ETF TLT (US treasuries 20+) et à des indices de prix des FNMA 30Y et FNMA 15Y. Le tout en total return évidemment.



On constate que depuis 3 mois il y a une sous-performance importante (-20.6%)

coefficient de corrélation de 0.83 entre CRY et TLT mais  ceci ne veut pas dire grand chose…

PS : Je suis un "petit nouveau" sur le forum bien que lecteur depuis quelques années mais impossible de poster un message dans présentation…

C’est pas la correl qui servirait à interpréter tout ça, à mon sens, mais plutôt le coef de régression qui donnera ainsi le hedge ratio de CYS vs MBS. Mais c’est un peu délicat car CYS comme la plupart des REITs hedge la duration de son book (dans une certaine mesure) mais pas du tout le basis risk. Donc il faut en fait faire une régression avec toutes ces variables et on trouverait a priori un truc du genre
CYS = 2 x 10yr +  7 x (MBS - hr x 10-yr)
où hr est le hedge ratio des mortgage vs swaps (ou trsys, pareil).

crosby a écrit :

C’est pas la correl qui servirait à interpréter tout ça, à mon sens, mais plutôt le coef de régression qui donnera ainsi le hedge ratio de CYS vs MBS. Mais c’est un peu délicat car CYS comme la plupart des REITs hedge la duration de son book (dans une certaine mesure) mais pas du tout le basis risk. Donc il faut en fait faire une régression avec toutes ces variables et on trouverait a priori un truc du genre
CYS = 2 x 10yr +  7 x (MBS - hr x 10-yr)
où hr est le hedge ratio des mortgage vs swaps (ou trsys, pareil).

Je ne peux pas me prononcer concernant la formule mais en revanche il est exact que le spread MBS vs swap est (potentiellement) un gros risque, d’ailleurs il s’écarte depuis quelques mois.

Ne pas non plus négliger le risque de liquidité sur le repo qui se dégrade également (voir la file sur les Mreits)  Pour ce qui est du risque de duration gap, celui-ci peut-être très facilement couvert.

La clé fondamental de ce business est la liquidité !

InvestisseurHeureux, 21 janvier 2016 a écrit :

C’est devenu complètement absurde :

https://www.investisseurs-heureux.fr/up … 160121.gif

Et vu l’évolution du taux à dix ans US, il est même quasi certain que la book value a augmenté par rapport à la dernière publication trimestrielle.

Nous avons donc une décote de 35-40% sur des actifs complètement liquides !

Des rachats d’actions seraient hyper-relutifs, mais la marge de manœuvre est faible vu le taux de distribution élevé.

Une partie de la décote "absurde" s’est "corrigée" :





Rétrospectivement, cela paraît presque "facile". Etait-il possible de perdre de l’argent en achetant à presque 35% de décote sur la dernière book value publiée (sur des actifs complètement liquides) ; alors même que les taux longs avaient baissé depuis ?

Normalement il faut investir dans ce genre de société cyclique (CYS,FNMA) lorsque les taux d’intérêts  sont haut et si il y’a de fortes probabilités de baisse des taux , comme de 1980 à 2000 par exemple …

Je ne vous comprends pas du tout dans cet investissement et j’espère pour vous que les taux vont stagner encore pendant de longues années et que l’inflation restera à sa place car s’endetter lourdement à court terme pour investir dans des obligations de long terme peu rentables (même si elles sont garanties ), c’est très risqué et heureusement que vous avez une décote pour réduire un poil ce risque .

J’ai l’impression que vous pariez contre l’idée des gars comme Carl Icahn ,Jim Rogers , Buffet  certains critiquent les obligations comme placement et d’autres pensent qu’a l’avenir une remontée des taux  est inévitable .

Encore mieux que le "buy and hold", vous faire confiance et renforcer le 21/01/2016 (timing parfait !) à 6,26 (pour 8 ce jour) lorsque vous écriviez :

InvestisseurHeureux, 21/01/2016 a écrit :

C’est devenu complètement absurde :

https://www.investisseurs-heureux.fr/up … 160121.gif

Et vue l’évolution du taux à dix ans US, il est même quasi certain que la book value a augmenté par rapport à la dernière publication trimestrielle.

Nous avons donc une décote de 35-40% sur des actifs complètement liquides !

Les anticipations de remontée des taux de la FED étaient fortes, elles ne sont retombées que plus tard et CYS a réduit sa décote.

Si la FED avait poursuivi son mouvement d’augmentation des taux, CYS aurait probablement continué de décoter. Difficile en effet de faire du market timing.

Publication du T2-2016, plutôt bon et sans surprise vu l’orientation des taux [favorable à CYS].

La book value augmente à $9,55 par action malgré le versement d’un dividende de $0,25 ; soit une rentabilité annualisée sur le trimestre de 14,4%.

CYS a écrit :

June 30, 2016 book value per common share of $9.55, after declaring a $0.25 dividend per common share on June 8, 2016, up from $9.46 at March 31, 2016.
    GAAP net income available to common stockholders of $51.0 million, or $0.34 per diluted common share.
    Core Earnings plus Drop Income of $38.7 million ($30.7 million Core Earnings and $8.0 million Drop Income), or $0.26 per diluted common share ($0.20 Core Earnings and $0.06 Drop Income).
    Interest rate spread, net of hedge, including Drop Income, of 1.36%.
    Operating expense ratio of 1.36%, down from 1.48% in the prior quarter.
    Weighted-average amortized cost of Agency RMBS and U.S. Treasuries (collectively, "Debt Securities") of $103.42.
    Leverage ratio of 6.91:1 at June 30, 2016.
    Constant Prepayment Rate ("CPR") of 12.9%.
    Repurchased 162,548 shares of the Company’s common stock at a weighted-average purchase price of $7.93 per share or an aggregate of approximately $1.3 million.
    Total stockholder return on common equity of 3.59%.

Source : Strong quarter for CYS Investments despite rise in prepayments - CYS Investments, Inc. (NYSE:CYS) | Seeking Alpha

La décote sur book value s’est quasi-résorbée :

Encore un bon trimestre pour CYS. Malgré le gros dividende habituel versé, la book value augmente à $9,79.

CYS a écrit :

September 30, 2016 book value per common share of $9.79, after declaring a $0.25 dividend per common share on September 8, 2016, up from $9.55 at June 30, 2016.
    GAAP net income available to common stockholders of $73.8 million, or $0.49 per diluted common share.
    Core Earnings plus Drop Income of $39.1 million ($28.6 million Core Earnings and $10.5 million Drop Income), or $0.26 per diluted common share ($0.19 Core Earnings and $0.07 Drop Income).
    Interest rate spread, net of hedge, including Drop Income, of 1.37%.
    Operating expense ratio of 1.42%.
    Weighted-average amortized cost of Agency RMBS and U.S. Treasuries (collectively, "Debt Securities") of $103.72.
    Leverage ratio of 6.96:1 at September 30, 2016.
    Constant Prepayment Rate ("CPR") of 14.0%.
    Total stockholder return on common equity of 5.13%.

Source : CYS Investments, Inc. Announces Third Quarter 2016 Financial Results | Seeking Alpha

Après, toute remontée des taux rapides sera fortement défavorable à CYS, mais si cela remonte lentement, ça ira.

Bonjour, je ne comprends pas trop pourquoi Cys décote presque au plus bas…
Opportunité ou mauvaise prévision de conjoncture ?
Merci