Cominar : immobilier commercial à Montréal et au Canada

Très chers ex-collègues membres du forum, je ne sais pas trop comment attaquer cet exercice, mais après m’être fait tanner par plusieurs membres à qui j’ai expliqué la chose en privé, je me fends de cet UNIQUE message pour répondre à leur demande d’intervenir de façon publique sur le sujet. D’un autre coté, je sens que ça va rapidement s’apparenter à de "l’IH bashing", ce que ça n’est pas en soi. Il y aussi que je retombe là dans le concept de montrer à quelqu’un qu’il à tort pour lui permettre d’avancer à lui ainsi qu’aux autres, ce qui m’a tellement bien réussi dans le passé… Mais là n’est pas la question. Le but est surtout d’avoir un autre son de cloche pour tous ceux qui sont dans Cominar et qui pourraient se laisser influencer par les écrits d’IH ou sa récente liquidation de ses titres.

Après cette introduction, allons-y: IH est enfermé dans son idée (je dirais presque: comme d’habitude) sur Cominar et ressasse les mêmes éléments encore et encore. Il empile surtout les inepties. On est là au niveau des "shorteurs qui shortent à $10 pour racheter à $1 et qui font 10 fois leur mise" qu’IH avait écrit sur la file de Sears (ce que bizarrement je n’arrive pas à retrouver, mais sans doute n’est-ce que moi qui suis un manchot avec la fonction recherche)

IH a écrit :

#345: "l’allocation du capital catastrophique a complètement plombé la boîte"
#351: "La seule chance serait que le cours de bourse remonte au-dessus de la NAV, pour que le DRIP redevienne relutif"
#360: "Cet auto-sabotage de la société depuis un an maintenant est juste délirant"
#364: " la responsabilité du management sur cette descente au enfer est complète: [..] dividende trop élevé [..] retour du DRIP."
#369: "Le nombre d’actions augmente trop vite avec la politique actuelle du DRIP"
#378: "Cominar ne peut pas s’en sortir car plus le cours de bourse descend, plus le DRIP est dilutif, et plus il faut générer d’AFFO pour couvrir les dividendes des nouvelles parts créées, et donc plus le cours descend, c’est un cercle vicieux complet."
#385: "Mais tant que le DRIP est en place et le dividende supérieur au résultat opérationnel, chaque mois on détruit de la valeur par action"
#394: "Dit autrement, si par le DRIP le nbr d’actions augmente de 3% : l’AFFO [toutes choses égales par ailleurs] par action, déjà insuffisant pour couvrir le dividende, baisse également de 3%.
C’est en cela que c’est plus "vicieux" qu’une coupe franche du dividende."
#412: "non par prosélytisme ou par biais d’auto-conviction (du moins j’espère !)" (Note: espérez fort !)
#412bis: "Le management a une stratégie d’allocation du capital incohérente"

La réponse à tout cela peut se résumer en un mot: Horseshit !

On est là dans cette situation merveilleuse qui revient de temps en temps, du discours qui semble logique et cohérent, que tout le monde a tendance à croire et à admettre, alors que pourtant… c’est faux.
Le DRIP ne "détruit" rien du tout et le DRIP n’est aucunement un problème.
Le DRIP ne change rien, et lui préférer une baisse du dividende ne change rien non plus (à un détail près, mais qui n’est pas du fait de Cominar, et ils n’ont pas trop le choix).
Et dans tous les cas, rien de tout ça ne change quoi que ce soit pour la société elle-même, même le détail précédent, c’est en fait même le contraire. Elle n’est certainement pas "plombée" ou "auto-sabotagée".
Là, vous allez peut-être me dire: Oui, mais "par action". Même là ça n’est pas juste.

IH a écrit :

Si quelqu’un voit une cohérence là-dedans, qu’il me l’explique.

Cohérence du management de Cominar: 100%. Explicable ? Sans le moindre problème, par A+B, de manière précise et détaillée, chiffres à l’appui. Un "j’aurais apprécié…", "j’aimerais que…", ou un "s’il vous plaît" quelque part dans la phrase aurait sans doute été approprié par contre. Enfin, des choses appropriées qui font, ou ont fait défaut, il y en a sans doute quelques autres également. (Et puis, vous n’avez cessé de me répéter que vous ne "compreniez pas" au sujet de la dernière explication que j’ai tentée dans nos échanges de mails en privé. Je ne vais peut-être pas me lancer dans celle-là, intimée comme un ordre. Surtout, pourquoi le voudrais-je ?)

Je ne sais pas si personne n’a eu cette sensation à la lecture du message sur l’histoire de "l’encrage" (sic! [titre de la file]) ou si personne n’a osé l’ouvrir (parce que j’ai un peu l’impression qu’on en est là maintenant), mais autant je suis assez d’accord avec toutes les réponses dans la file et le fait que chacun fait ses propres choix (il est trop facile de toujours blâmer quelqu’un d’autre), autant:

IH a écrit :

Je crois sincèrement que si je ne me sentais une certaine responsabilité vis-à-vis de ceux qui m’ont suivi, j’aurais déjà vendu la totalité de mes titres au lieu de le faire au compte-gouttes.

Qu’est-ce que c’est que cette histoire ? Donc au mieux, la "responsabilité" en question était de les emmener au plus bas avec vous, plutôt que tout le monde ne sorte plus tôt ? Vous auriez alors pu annoncer à un moment que vous pensiez désormais qu’il pouvait être sage de réfléchir à jeter l’éponge, même si vous, vous restiez tel le capitaine d’un navire qui sombre. Après, chacun faisait son choix, mais vous l’auriez dit.

Au pire, vous êtes juste en train de blâmer les gens qui vous ont suivi pour ne pas avoir agit plus tôt, quoi. Si les paramètres changent, il est normal de changer éventuellement son appréciation d’un dossier, et je ne crois pas que quiconque vous aurait tenu rigueur de cela. Mais venir par après dire: "ouais, nan mais c’est parce que vous m’aviez suivi que je n’ai rien fait pendant tout ce temps", tout en suggérant quoi ? Que pourtant vous saviez ?

J’en sais rien, perso, cette phrase me donne une sensation bizarre. L’idée qui aurait été à mon sens plus appropriée aurait été quelque chose du genre: "je suis désolé d’avoir tant tardé et de vous avoir emmené avec moi jusqu’ici, j’aurais sans doute dû réagir plus tôt", ou n’importe quoi dans l’idée. Après, il était totalement compréhensible que vous n’étiez pas sûr, ou vous pensiez que ça allait aller mieux, ou etc… Mais la phrase citée au-dessus, franchement…

Surtout que d’après mon souvenir, vous avez à peu près toujours justifié vos ventes au compte-goutte par le désir d’alléger une ligne "trop grosse", et pas par un changement de conviction.

Ce qui nous amène au dernier point: Vendre maintenant. A mon avis (qui n’engage que moi), à ce niveau de prix et avec ces paramètres, il est plutôt temps de commencer à acheter que de vouloir vendre. Et pour info, c’est d’ailleurs ce que j’ai personnellement commencé à faire. Le prix peut certes encore baisser,, mais je n’en suis pas certain non plus. Ils ont tout de même annoncé la signature de la location de 1,7 millions de pieds carrés pour les 5 prochains trimestres. Si tout reste égal par ailleurs (ce qui est loin d’être garanti), Cominar, c’est un total de 44 millions de pieds carrés, ça nous fait un +3,8% au niveau du taux d’occupation.

En terme de "responsabilité", je réfléchirais de mon coté plus sur celle d’inciter les gens à vendre à un prix qui pourrait être proche du plus bas, mais ça c’est moi. Chacun son sens des "responsabilités". Et je peux bien avoir tort et vendre est peut-être la bonne chose à faire. Un discours un peu plus nuancé et non basé sur des éléments incompris et erronés, alors qu’on se présente comme faisant autorité sur le sujet parce qu’on écrit des bouquins sur le comment il faut faire (c’est bien qu’on doit savoir, enfin je suppose que certains risquent de faire ce parallèle). Je suppose également que personne d’autre que vous ne vous a forcé à épingler votre portefeuille sur la page d’accueil. Venir se plaindre de questions quand on se place au centre du forum, et se plaindre ensuite de l’influence supposée négative que ça aurait sur vos décisions est peut-être un peu limite. Vous avez cette légère position de "gourou", ce qu’on m’a fait remarquer en privé que je n’avais pas trop remarqué moi-même, où les gens ont tendance à acquiescer à ce que vous dites, et finalement peu vous contredisent / tiennent tête / critiquent. Quand on y regarde avec un œil extérieur, ces derniers se font d’ailleurs souvent subtilement rappeler à l’ordre par les premiers (ou vos bras droits) et se font éventuellement doucement pousser vers la sortie. Mais bref, la véritable "responsabilité" serait plutôt là, de tenir compte de la chose et de peser ses mots et ses analyses (dont sur une société comme Cominar. Et peut-être surtout de bien comprendre les choses avant de quasi diffamer le management).

Bref, avec tout cela de dit, concernant l’histoire du DRIP, vous retrouverez à peu près tous les éléments dont vous avez besoin, dans cette discussion, même si c’était l’inverse qui y était discuté. Il faudrait sans doute un certain nombre d’explications pour le DRIP en lui-même et des exemples chiffrés et détaillés pour que ce soit bien compréhensible. Au vu de la considération et du respect d’IH (et des modérateurs) pour ses contributeurs, et même à mon sens, plus généralement pour ses membres, au vu du message sur "l’ancrage", je me refuse de façon stricte à faire cela ici, comme je l’avais annoncé et m’y étais engagé. Mais je peux éventuellement pondre un papier sur le sujet et le transmettre à tous les intéressés, ou le publier ailleurs. Il y aurait sans doute des choses à discuter, et peut-être des questions auxquelles il serait bien de répondre, et le sujet est éventuellement vaste si ça intéresse du monde. Je vous dirais bien de laisser un petit message sur ma présentation si vous êtes intéressé, ce qui serait une bonne blague, donc rabattez-vous plutôt sur un MP si besoin.

Cordialement,
Bonne continuation à tous (je continuerais de lire un peu, sans participer).

Déontologie: Long (récent) COMINAR, pas de relation de près ou de loin avec le management.

EDIT: En parcourant le forum, je suis tombé sur la file de "InvestisseurMalheureux" à l’instant. Sans parler du sujet, je prend juste les devants en disant que je n’ai absolument RIEN à voir avec cela de près ou de loin. je le dis, parce que moi-même j’aurais tendance à penser que c’est potentiellement moi avec d’autres pseudos, lol Certaines coïncidences en sont presque bizarres (dont son dernier message sur Cominar avec un autre pseudo), mais je vous l’assure: Rien à voir.

EDIT2 à destination du message de PQR plus bas: Vous loupez le point central du message PQR: Pas les nouvelles locations, le DRIP ! (et la supposée gestion "incompréhensible et incohérente" du management).

Dernière modification par Mevo (27/05/2017 22h32)