Portefeuille d'actions de PoliticalAnimal

ANNÉE 2019

En 2019, mon travail va être beaucoup plus prenant (dernier jour tranquille d’ailleurs). Et surtout, j’ai un projet qui me tient à cœur avec des amis et qui traîne depuis des années. Je me suis fixé 2019 pour le réaliser. J’aurai donc très peu de temps pour l’investissement et au lieu de prendre de mauvaises décisions à la va-vite, j’ai tranché dans le vif et me suis donné des lignes de conduite :

* ne plus étudier d’entreprises en 2019, ne plus screener, ne plus lire les rapports annuels, se désabonner de la majorité des fils de blogs / forums de la finance (je garde qqs files portif de personnes que je respecte ici quand même mais j’ai fait du gros ménage aussi pour ne plus recevoir des dizaines d’emails par jour).

* pour les boîtes que j’ai déjà en portif, je conserve. Je prends ma dernière valorisation (réalisée "longuement" et consciencieusement en 2018) que j’ajusterai très rapidement (donc de façon bâclée) des résultats trimestriels au cours de l’année 2019. But : conserver ou vendre dès qu’on s’approche de la valorisation. Si vente, tout ira en trackers.

* pour les 4 boîtes pour lesquelles, je n’ai pas atteint mon allocation-cible : renforcements "à l’aveugle" chaque mois (il reste trois mois environ) sur Jensen-Group, BESI, Tencent et Payton Planar. J’ai déjà tout mis dans un calendrier avec alertes comme ça, je ne suis pas "pollué" pour y penser. Je n’ai pas mis les mêmes jours dans le mois pour "diluer un peu".

* pour le reste de l’épargne qui du coup sera assez conséquente (puisque pas de nouvelles boîtes voire, si les marchés montent un peu quelques reventes) : 1- plus de fonds euros (j’ai automatisé un y € / mois pour la 1ère fois) et 2- que du tracker et du BRK.B

* plus précisément : x € tous les mois sur CE8 en PEA soit l’Amundi MSCI WORLD EX EUROPE (https://www.justetf.com/servlet/downloa … mp;lang=fr) car je suis déjà surexposé à l’Europe et que le fameux CW8 ne me permettrait pas de revenir assez vite à du 50 % USD dans mon patrimoine.

* et Berkshire tous les trimestres pour 2*x euros

* Unité de compte (la seule restante avec I&E que je conserve sans renforcer ni vendre) : tous les 4 mois je renforce la poche high yield de 2*x euros.

* et détail : si je suis exercé sur mes puts Disney (encore en cours), je conserverai.

Eh voilà, normalement ça devrait se résumer à 15 minutes par mois max. En un mot, j’abandonne le stock-picking par (futur) manque de temps et malgré une surperformance qui fut plutôt durable. That’s life!

Je voulais aussi faire grossir la poche préférentielle avec un ETF (idem pour passer le moins de temps possible). J’avais commencé un joli tableau comparatif de tous les ETFs preferred et je viens de me rendre compte qu’aucun n’est achetable par un investisseur individuel français… argh MIFID c’est vraiment de la mi#rda… au-delà du mi-figue mi-raisin sur cette législation ! Dès lors, ma réflexion reste en suspens pour la poche préférentielles. Renforcer tous les trimestres les preferred que j’ai déjà en portif ? mais ça demande de continuer à suivre les boîtes (pour du hold ça va mais si je renforce, il faut bien que j’étudie à nouveau). Ah zut, c’est la mauvaise nouvelle de la journée.

Oui c’est en effet déjà un choix et dès lors du stock-picking. Mais je ne prétends pas / ne veux pas faire uniquement de l’indiciel : c’est plutôt contraint et forcé par manque de temps et d’énergie que je bascule sur de l’indiciel (après 8 ans). En revanche, lorsque j’avais déjà des convictions, je les conserve. Et j’ai la conviction que Berkshire fera mieux que le S&P500 sur les 10 prochaines années (on pourra me citer dans 10 ans )

Je ne peux rien écrire de très original sur cette conviction après tout il y une section entière d’un des meilleurs forums d’investissement uniquement sur Berkshire :
Berkshire Hathaway

En résumé tout de même, BRK dispose de plus de 100 G$ de liquidité, c’est une holding extrêmement diversifiée avec à la fois un portefeuille d’actions intéressant et des entreprises qui ont quasiment toutes des avantages concurrentiels impressionnants.

Par exemple dans mon domaine actuel, nous avons comme fournisseur d’additifs Lubrizol qui est une boîte de chimie de spécialité. Or, le domaine des additifs est en croissance continue depuis des décennies dans un… oligopole de 4 entreprises. Et cerise sur le gâteau Lubrizol est le leader sans non plus ne faire que des additifs puisqu’ils font aussi du traitement de surface. Splendide boîte. Pour information les 3 autres, derrière Lubrizol en parts de marché : Infineum (filiale d’Exxon…), Oronite (filiale de Chevron) et Afton (filiale de NewMarket Corporation).

De nombreuses grosses boîtes de chimie ont tenté de pénétrer ce marché mais les barrières à l’entrée sont vraiment trop hautes. Je pourrais multiplier les exemples de belles boîtes comme ça inaccessibles et que Berkshire possède à 100 % dans des domaines très divers et dont, au moins à l’échelle de décennies, les marges sont plutôt garanties. J’ai d’ailleurs, comme annoncé, renforcé en février et je renforcerai en mai, etc. tous les trimestres.

ostal a écrit :

Si vous avez le temps, pouvez vous diffusez votre tableau classique en noir et blanc du contenu de votre portefeuille ? Celui qui se trouve dans votre message 472. Il est lisible et permet de suivre les différentes pondérations de vos lignes.

Je le ferai dès que j’aurai un peu le temps mais j’avoue que j’ai la flemme… autant calculer la valeur de part et/ou le TRI se fait très vite (surtout que je n’ai quasiment alimenté aucun compte), autant rentrer précisément tous mes allégements, renforcements et ventes de 3 mois (car, contrairement à d’habitude, je ne l’ai pas fait au fil de l’eau) me fatigue
Pour les vacances de Pâques, je pense.

Ah, ah, j’ai justement acheté… LQDA en ETF obligataire corporate US. Je cherche au maximum à prendre du capitalisation maintenant (vous avez pris le LQD si j’ai bien compris). Je veux minimiser la paperasse, la taxation (au moins le temps de la capitalisation, la taxation des dividendes dans un capitalisation est, à mon avis, meilleure que celle que l’on peut gérer soi-même sauf à jongler avec les courtiers) ; mais ma raison principale c’est vraiment la simplicité. C’est pour ça aussi que je commence à vendre mes préférentielles même si je me désespère de ne pas trouver encore des ETF UCITS pour les preferreds… mais ça devrait arriver puisqu’en encore début 2019 le LQD n’avait pas été "MIFID-2-isé" donc les gros s’y mettent…

J’ai aussi pris le SDIA pour avoir de la duration plus courte. J’hésite à prendre du ERNA. Et même si les ETF High Yield sont moins bien que les bons fonds (exception dans le monde de l’investissement mais parce qu’univers moins liquide et à gros ticket d’entrée), je vais sans doute finir par prendre de l’ETF HY américain et/ou européen.

Pour l’instant je ne compte pas prendre de l’obligataire émergent comme vous avez pris ni du HY émergent.

Performance au 9 août 2019 après 6 ans et 3 trimestres de suivi du portefeuille individuel. La performance reportée ci-dessous est la performance du portefeuille actions et options en excluant la part (montante) de la gestion passive en ETF. Je veux en effet continuer à me comparer aux indices. Comme décrit dans le lien ci-après, suite à une promotion en octobre 2018, j’ai décidé de consacrer beaucoup moins de temps et d’énergie à l’investissement et dès lors de basculer mes nouvelles liquidités principalement en ETF : Portefeuille d’actions de PoliticalAnimal (20/20)

J’ai à peu près tenu le plan i.e. passé un temps (très significativement) moindre à l’investissement (que ce soit recherches de nouvelles valeurs, lectures, reportings) mais, tel un addict, un toxico, un accro du stock-picking, j’ai fini par craquer. J’ai tenu… 6 mois sans acheter une nouvelle valeur. Donc à faire du stock-picking à nouveau Dans l’ensemble, la part des ETF grimpe nettement, gestion passive, et mon temps consacré à l’investissement baisse.

Les performances actions/options hors ETF :
- Performance de la part YTD : +18,1 %. CAC40 GR : +16,2 %, S&P 500 : 17,1 %.
- Performance de la part depuis le début (déc. 2012) : +172 % soit 15,2 % annualisé. CAC 40 GR : 99,5 % soit 10,8 % annualisé, S&P 500 : 127,0 % soit 12,9 % annualisé.
J’accentue ma sur-performance par rapport aux indices.

► VENTES
* TESSI comme détaillé sur la file Tessi : (6/6) Tessi : gestion et traitement des flux d’information l’occasion était trop belle. J’ai vendu autour de 160 €… elle est à 122 € aujourd’hui…¯\_(ツ)_/¯

* Precia Molen déjà allégé (cf. reporting précédent) et complètement vendu maintenant. Trop de small caps, valorisation que je trouvais haute (quasiment à mon calcul de valorisation). Gain : +31 % avec dividendes. Je n’exclus pas de revenir sur la valeur.

* Encres Dubuit (Encres Dubuit : décoté rentable ou juste décoté ?) : vendu exactement pour les mêmes raisons + surpondération énorme dans mon portif des valeurs liées à la microélectronique. Je me devais d’alléger. Gain de +22 % seulement (“seulement” car 2 ans et demi de détention donc en fait TRI annualisé de 8 %). Je ne pense pas revenir sur la valeur à court terme (que je connais très bien).

* VEREIT : marre d’attendre. Oui c’est une bonne raison pour vendre
* Rubicon Technologies : situation spéciale et idem marre d’attendre. Vendu à peu près au PRU.

Je ne détaille pas les allègements et renforcements trop nombreux. Mais dans les très gros renforcements, citons : Graines Voltz, ABC Arbitrage et les CRCAM… soit comme je l’avais déjà réalisé fin 2018… pour mon plus grand bonheur.

► ACHATS
Je ferai un post dédié ce week-end car plusieurs acquisitions que je voudrais présenter correctement dont certaines pas suivies sur le forum. 

Et réalisons un petit retour en arrière : les ventes depuis une année. Dans les ventes datant d’environ 1 an (ici : Portefeuille d’actions de PoliticalAnimal (19/20) et là : Portefeuille d’actions de PoliticalAnimal (19/20)), il y avait pour les plus importantes :

* GAIA : vendu autour de 17,5 USD, c’était un bagger (même plus en tenant compte des nombreux calls couverts vendus sur cette ligne). Vendu car ne correspondait plus à ma thèse d’investissement initial (valeur décotée avec une montagne de cash devenue valeur de croissance)… l’action est autour de 7 USD dans un magnifique marché haussier pourtant !

* Crest Nicholson : vendu (en perte) autour de 3,8 GBP. Actuellement à 3,5 GBP.

* AIG : vendu (en gain) autour de 54 USD. Actuellement autour de 57 USD.   
* Seritage : vendu autour de 40 USD… l’action est autour de 40.
Avec un portif qui a tourné sur la même période à +18 %, ce sont donc des ventes opportunes en moyenne.

Plusieurs réussites, penchons-nous sur quelques déceptions :
* Picanol: longue et continue baisse de Picanol cette année et résultats en demi-teinte. J’ai renforcé un peu d’autant que Luc Tack prépare la prise de contrôle de Tessenderlo ce qui rendra le groupe encore plus diversifié.

* Agfa-Gevaert : la vente de la division HealthCare se fait (sérieusement !) attendre. C’était le cœur de thèse de mon… 2ème achat sur la valeur (pour rappel, très profitable A/R la 1ère fois tout est daté : Portefeuille d’actions de PoliticalAnimal (12/20) ). Je me relis d’ailleurs à l’instant quand j’avais vendu la 1ère fois, en résumé : “je préfère vendre à la valorisation et un beau gain qu’attendre une valeur plus haute d’une OPA hypothétique”… OPA qui n’a pas eu lieu… et vente de la division HealthCare qui n’a toujours pas eu lieu. Dossier pour les patients (pun intended). Contrairement à Picanol, je n’ai pas renforcé Agfa. Je me suis donné fin 2019 et si rien ne s’est passé, je vendrai la ligne (ça fera 2 ans et demi de détention pondérée).

Le portefeuille actuel a l’allure du tableau ci-dessous avec une poche cash descendu à 11 %. On notera qu’il y a aussi du hors actions puisque j’ai pris plusieurs types d’ETF obligataires dernièrement. Ils sont tous capitalisant pour m’éviter : 1) un frottement fiscal important (je sais qu’il y a un frottement interne à l’intérieur de l’ETF mais mes lectures et calculs m’ont convaincu qu’il est moindre que fait "à la mano") mais surtout 2) un gain de temps et de tracas immense en déclarations / paiements / suivis divers et variés des coupons ou dividendes. C’est exactement ce dont j’avais besoin pour être encore plus passif et maximiser le gain sur le temps passé.

J’ai donc liquidé toutes mes actions préférentielles par exemple (avec de très belles réussites hors CBL, cf. mon ancien portif de preferred) pour basculer la moitié du cash sur l’ETF PRAC. Saluons le travail des émetteurs d’ETF qui, peu à peu, rendent UCITS des univers où nous n’avions plus rien, simples investisseurs européens, début 2019. Chaque mois, il y a un nouvel outil qui apparaît dans les preferred US, les obligataires court terme, les monétaires USD en UCITS ! Très appréciable. Il faut regarder chaque mois chez les grands émetteurs car il y a du nouveau. J’ai râlé contre MiFiD II mais j’ai à peu près ce qu’il me faut maintenant.

On notera aussi que j’ai boudé Amundi, excepté pour les émergents (car l’équivalent Lyxor a trop de frais) en basculant les ETF PEA chez Lyxor. La communication de Lyxor est bien plus claire concernant le PEA, je ne suis pas du tout certain qu’Amundi ne nous fasse pas à nouveau un bébé dans le dos. Cela a longtemps été discuté sur cette excellente file : (26/35) Trackers PEA : liste complète des trackers éligibles PEA

J’ai laissé la colonne "variation par rapport à la valorisation". J’ai remis à jour la majorité de mes calculs. Le tableau :