Ayvens (ex ALD Automotive) : location longue durée et la gestion de parc automobile

InvestisseurHeureux, le 08/08/2023 a écrit :

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Ok, plus elle est grosse, plus elle pourra négocier avec les constructeurs pour acheter moins cher la flotte de véhicules à louer.

Cependant, pourquoi un client choisira ALD plutôt qu’un de ses concurrents ? Le seul critère de choix me semble être le prix, puisque le véhicule loué est une commodité, et les concurrents sont tout aussi solides et adossés à des banques.

Le modèle d’affaire me rappelle celui d’une foncière cotée, mais qui n’aurait pas la maîtrise de la cession de ces actifs.

J’ai survolé rapidement le rapport annuel, je n’ai pas vu (sauf erreur) de typologie de la flotte (Tesla, BMW, Mercedes ?).

Avec une foncière cotée, on a une idée de ce que sont les immeubles, et leur valeur ne dépend pas de la politique de prix des constructeurs…

Par conséquent, même si le RoE historique est appétissant, le modèle d’affaire me semble spéculatif.

Le critere de choix de la societe de LLD n’ est pas que le prix. En effet, cela s’ adresse a des entreprises et donc le choix tiendra compte de:

- Le cout annuel de la flotte, incluant les operations de fin de contrat
- le standing des vehicules qui sont porteur d’ images, et permettent aussi de recompenser des collaborateurs
- La simplicite et la qualite des outils de gestion de flotte. N’oublions pas que cei est un vrai metier et tout ce qui permet de mieux gerer la flotte est un avantage. ALD a plutot bonne reputation
- la flexibilite dans la gestion des contrats : re-writing, fin de contrat precoce, extensions etc
- la densite des reseaux automobiles partenaires
- la qualite du service client: ex Athlon bof, ALD positif

Concernant la flotte, cela depend en general de la valeur de reprise. Les loueurs LLD revendent les vehicules sur les marches exterieurs, comme l’ Afrique du Nord, l’ Europe de l’est, avec une petite part de revente en domestique. C’ est la le point chaud du pricing, la plupart des loueurs ayant des difficultes a rentabiliser ce poste. Ainsi la plupart des contrats ne deviennent rentables qu’a partir de plus de 30 mois de location.

Quand je travaillais pour un acteur majeur de la LLD, nos 3 marques leader sur le marche francais etaient 1 BMW   2 VW et 3. Renault. Cette derniere marche grace a des prix d’ achat tres bas. Je pense maintenant que les electriques sont dans le momentum et surtout que les VRs sont tres difficiles a evaluer, sujettes a grande volatilite

Le couple ideal de location est souvent de 36 mois/60 000 km ou 90 000 km, et tout ce qui est au dessus de 36 mois, sans depasser 120 000 km.

Gros gadin ce matin suite à la présentation du plan 2026.

Le marché semblait attendre beaucoup mieux et beaucoup plus vite.

Dans les annonces j’ai tout de même peine à voir ce qui justifie un drop de 13%.

Je garde et je ne renforce pas.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Yumeria (18/09/2023 13h52)

Yumeria a écrit :

Dans les annonces j’ai tout de même peine à voir ce qui justifie un drop de 13%.

Vous peut-être pas.
Et moi non plus d’ailleurs.

Néanmoins, vu les volumes de vendredi, j’ai préféré suivre ceux que je considère peut-être comme des longues oreilles, ou plus simplement ceux qui savent pourquoi ils ont vendu juste avant l’annonce.
J’espère que W.H. fera de même d’ailleurs, et terminera l’allègement qu’il avait initié.

Je n’ai bien évidement pas écrit le mot initiés, bien sûr que non.🤐

10 fois les volumes de mardi, par ex..

Après lecture du communiqué, j’avoue ne pas paniquer. Chasseur de gros dividendes, bien évidemment je préfère une entreprise qui distribue un pourcentage fixe du cash-flow récurent qu’une qui distribue un pourcentage fixe du résultat net. Ce que l’on comprend du communiqué, c’est (et ce n’est pas un scoop) que nous allons avoir de l’ordre de 3 exercices où le résultat net va être impacté par des "coûts des restructurations" et autres "provisions".
Un dividende de 0,85 € représente 10% au cours actuel, en PEA l’effet boule de neige va très vite.
Je maintiens ma position (PRU de 9,23 €) et je pourrais me laisser tenter par un petit renforcement si on approche des 8 €. Je ne doute pas une seconde que j’en serai bien content d’ici 5 ans.

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ALD n’en finit plus de plonger sans parachute pour atteindre des bas-fonds incompréhensibles. Le dividende sera certes en baisse à cause des coûts d’intégration de LeasePlan, mais il n’en demeure pas moins que le montant versé sera substantiel.
Sur l’exercice 2022 (versé en 2023), le dividende était de 1,06 € tandis que SG détenait 75,9% de 404 millions d’actions, soit un montant remonté à l’actionnaire majoritaire de 325 M€. Dans le même temps, SG a distribué à ses propres actionnaires 1 395 M€ de dividendes, la remontée de cash de ALD représente donc 23% de cette distribution.
Avec un dividende à 0,75 € pour l’exercice 2023, la SG qui possède dorénavant 52,6% de 817 millions d’actions, recevrait le même montant que sur l’exercice 2022 tandis qu’elle a participé à la fusion avec LeasePlan. Au vu des sommes en jeu et des impacts sur son propre résultat, j’ai peine à croire que l’actionnaire majoritaire laissera le dividende filer.
0,75 € me semble une borne basse (qui ne résulte pas d’un calcul de résultat net X taux de distribution mais d’une exigence probable de l’actionnaire majoritaire), Busquet estimait le dividende à 0,96 € mais l’annonce des perspectives 2023 a depuis conduit à une révision à la baisse des perspectives. Bref, ça se situera entre ces deux montants, et le cours de 6,48 € est juste incompréhensible.
P.S. : Busquet, reviens !

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Bonjour,

Le consensus des analystes pour le dividende prochain est de 0.71 euros..
Autant je n’ai aucune confiance dans les previsions de cours, autant je trouve que les analystes ne se plantent pas trop sur ce point là.

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Cette valeur soulève aussi ma curiosité étant donné les nombreux messages ici et le parcours boursier.

J’ai lu le dernier rapport semestriel (au 30/06/23), je le trouve toutefois "anxyogène".

Le bilan d’abord :
Valeur à l’actif des voitures ("rental fleet") : 46,4 Md€
Trésorerie & équivalents : 5,5 Md€
Capitaux propres (part du groupe) : 9,8 Md€
Dettes financières : 47,0 Md€

Le compte de résultat (S1 2023) :
Gross operating income : 1,5 Md€ (dont près de 0,3 md€ de résultat positiif sur la vente de voitures, qui ne vont peut-être pas durer)
Operating income : 0,9 Md€ (si je fais x2 cela fait donc environ 1,8 Md€ sur une base annuelle, et plutôt 1,2 Md€ si on neutralise le "used car sales result")

Pas sûr de comprendre toutes les subtilités de leur business model mais je trouve :

1) Que c’est "ultra-levéragé"
Dettes financières = valeur de la flotte en gros (voire même un poil plus). Et en supposant que la valeur de la flotte soit d’actualité.
Je n’ose même pas faire un ratio de dette nette/ EBIT.

2) Que c’est ultra risqué
La valeur des voitures d’occasion a beaucoup augmenté depuis le Covid et est visiblement en train de repartir à la baisse. Si la valeur des voitures au bilan baisse de 5%, cela fait une paume de 2,3 md€, ouch !

3) Pas sûr de l’impact de la hausse des taux d’intérêt sur leur business, leur coût de financement augmente fortement bien sûr mais j’imagine qu’ils en répercutent une grande partie aux clients ?

4) Une grosse acquisition lancée alors que les taux étaient à un niveau tout autre qu’aujourd’hui

Bref je vois trop de questions en suspens pour en conclure que le cours est attractif même avec la forte baisse !
Et il y a aussi plein de scénarios qui pourraient conduire à une valeur equity de 0

Yoda,

Les éléments fournis concernant la dette sont justes, je nuancerais en disant qu’une partie de ces dettes sont des dépôts pour 11md€ (suite à l’acquisition de leaseplan), q’ald est grade investment chez les agences de notation et que la SG pourra toujours filer un coup de main si besoin ( pour refinancer par exemple).

Pour le compte de résultat, on devrait faire bcp mieux que x2 car l’acquisition de leaseplan c’est fait fin mai ( donc 1 mois de pl au lieu de 6). Ça nuance également

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IH,
J’avoue être un peu surpris
"n’achètez que des valeurs dont vous serez content de voir le cours baisser de 50%….."
Je persiste à penser qu’ald peut être sur le long terme une très belle usine à cash.
Évidemment, je suis actionnaire aussi de bnp

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Carignan,
En effet, j’ai déformé la citation de Philippe Proudhon :
"« Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix] "
C’était juste un petit clin d’oeil, je suis aussi dans la galère bateau ALD.

Vous m’accorderez que d’heureux à content, la différence est mince .

Les niouses récentes dans le monde des EV sont :
- ralentissement des ventes d’EV en Chine
- parité de prix EV et véhicules thermiques dès 2024.

Fatalement, le marché doit penser que les Chinois en surproduction vont inonder le monde de voitures ; donc la valeur du collatéral d’ALD est en train de baisser implicitement