Portefeuille d'actions de Menethil

Bonjour à tous,

Petite mise à jour mensuelle pour le portefeuille



La fin Septembre et le mois d’Octobre ont laissé des traces: le portefeuille perd 14,43% depuis le début de l’année, soit plus de 5% de plus que mes deux comparateurs CW8 et CAC40GR.

Je paye sur ces deux mois l’effondrement des small/midcaps que j’ai en portefeuille, notamment Bastide (qui pourtant sort un excellent résultat annuel et enclenche son désendettement), Nacon (qui avait trop promis et décale beaucoup de titres pour 2023), Sogeclair (désamour de l’industrie et augmentation des coûts fixes), Terveystalo (profit warning et coût ponctuel de réorganisation), Ubisoft (disparition de la prime spéculative), Guerbet ( Massacre de la valeur à mes yeux sans aucune raison ! Obtient une AMM FDA pour un produit largement supérieur à ses concurrents sans aucun effet…).

Bref, je suis toujours sûr de mon coup pour ces sociétés mais le momentum est crados ! Pas le moment de vendre en tout cas, vu les valorisations dans les choux. Au contraire, j’ai légèrement anticipé mes investissements prévus pour début 2023 à cette fin d’année.

J’ai notamment opéré les opérations suivantes:

Achat: Aucun
Renforcement: Danone, Guerbet,  Euronext, Freelance, Kering, Equasens, SAP,  Fresenius, Eurofins et Terveystalo.
Allégement: Aucun
Vente: Esso en PV de 110%. Je me suis lassé de ce titre et de son flow de nouvelles consternantes; grèves mal gérées, procès en cours, projet d’avenir (à 10 ans +) ridicules par rapport aux comparables (Saras ou PKN Olren que j’ai en portefeuille, pour ne citer qu’eux).

L’essentiellement de mes renforcements concernent l’Europe, notamment à cause de la parité euro/dollar qui nous est défavorable. C’est d’ailleurs une des raisons de la bonne tenue de mon comparateur CW8, qui bénéficie à plein de cet effet.

Mes cinq plus grosses positions sont:
- Euronext (3,8%)
- Orange (3,7%)
- BioMérieux (3,5%)
- SAP (3,2%)
- Danone (3,2%)

Depuis le début de l’année, mes TOPS (toujours en portefeuille) sont:
- SES IMAGOTAG +54,6%
- Booz Allen Hamilton +47%
- Aeroject Rocketdyne +27,6%
- Leonardo SpA +24,5%
- NRJ Groupe +20,4%

Et mes FLOPs sont:
- Flatexdegiro -56,2% (qui cote actuellement sous sa trésorerie !?!?)
- WBD -55,9%
- Guerbet -54,6%
- Nacon -52,5%
- Ubisoft -39,7%

Belle fin de semaine à tous

Bonjour Selden,

J’ai été absorbé dans un trou noir de travail et perso sur les 12 mois qui viennent de passer. Plein d’événements heureux mais débordé.

Coté bourse j’ai suivi de plus loin le portefeuille, dont je vous fais le résumé habituel ci-dessous:



Depuis mi 2021, je me fais éclater tranquillement par mes deux comparateurs (CAC40GR et CW8), boostés respectivement par le luxe et la big tech. J’ai subis de plein fouet la baisse des smalls/mid caps que j’avais sur la moitié du portefeuille (même si j’ai évité le gros des baisses en coupant tôt certaines positions).

Sur cette année, je suis à 3,7% de PV mais mes comparateurs sont dans la dizaine …

Je commence aussi doucement à ajouter de l’obligataire, avec une première tranche d’obligation 10 ans avec un coupon de 4% et un peu d’ETF. Ces deux postes vont avoir vocation à grandir dans le futur.

Enfin pour les mouvements, depuis Octobre 2022, j’ai vendu notamment:

- Aequalis (PV 30%), baisse du SEK qui commençait à me souler
- Activision (PV 20%): OPA
- Aerojet rocketdyne (PV 38%): OPA
- Bastide (MV 30%): Démission du CaC. C’est suffisamment rare pour me faire vendre. En général, un CaC tire le maximum qu’il peut des mandats qui lui sont confiés …
- Bouvet (flat): même raison que Aequalis, marre des monnaies qui baissent
- Digital360 (PV 55%): OPA
- Freelance (MV 40%): Ralentissement activité, vente régulière des actions des managers et risques de l’activité conseil dans la période actuelle
- Fresenius (MV 30%): Trop de dettes et avec les taux qui montent, je n’aime pas.
- Kering (PV 40%): haut de cycle
- Mare Nostrum (MV 50%): Management hallucinant en termes de promesses non tenues.
- Micron technology (flat): retournement de cycle
- Nacon (MV 40%): Echec commercial du jeu Gollum & comportement vis à vis des filiales qui devient problématique
- Reach Subsea (PV 5%): SEK…
- Saras (PV 45%): J’anticipait un retournement de cycle sur ce raffineur mais j’ai eu tord. J’aurais dû conserver.
- Serge ferrari (PV 90%): J’ai bien fais de vendre quand j’ai vu les taux se tendre…
- Start 7 (MV 20%): Baisse suite à crainte de l’IA sur les acitivité de traduction
- Stellantis (PV 30%): Le prix des voitures me semble délirant, j’anticipe un retournement.
- Talenom (MV 30%): Ralentissement grave de la croissance, charge en hausse constante
- Tesla (PV 100%): follie du marché
- Toyo Tanso (PV 70%): plus haut du cycle
- Viafin (MV 20%): Trop petit acteur pour compter …

En résumé, j’ai quelques beaux coups et pas mal de gamelles …

En achat, comme vous le voyez ci-dessus avec la liste de mes positions actuelles, j’essaye de me repositionner sur des valeurs de qualité que je ne paye pas trop cher (en tout cas j’espère) et pour les garder pour le plus le plus longtemps possible.

Bonjour à tous,

Il est venu le temps du bilan d’avril; j’essaye de me tenir maintenant à une fréquence de reporting tous les 2 mois, le portefeuille n’ayant pas suffisament d’intérêt à être mis à jour mensuellement.

Les performances en YTD sont:
- Portefeuille: 7%
- CW8: 9,67%
- CAC40NR: 6,69%
- CAC Mid & Small: 4,13%

Depuis le lancement du portefeuille début 2020, les performances sont:
- Portefeuille: 32,7%
- CW8: 56,78%
- CAC40NR: 44,32%
- CAC Mid & Small: 4%

En absolu, je suis toujours content de mes valeurs. En relatif, on pourrait être moins satisfait mais je reste confiant sur ma capacité à rejoindre les deux comparateurs qui sont devant moi à moyen terme. Ayant une majorité de small et mid en portefeuille, le comparateur le plus proche de moi reste le CAC mid et small que je bats allégrement. Mais je garde malgré tous les deux autres comparateurs qui sont les summums de la hype pour les investisseurs passifs et qui représentent la meilleure alternative en cas d’abandon de la stratégie active.

D’un point de vue macro, ce que je préssentais en début d’année se matérialise: les baisses de taux qui stimulent les valorisations dans la tech n’auront pas lieu. Il reste la seconde partie de ma prédiction: l’IA n’est pour le moment qu’une source majeure de surcoût pour les entreprises et pas de profits ni générateur de CAs. à suivre.

Le portefeuille présente les caractéristiques suivantes:
- 87% d’actions (56% France, 20,5% USA, 9,6% Europe) et 12,5% d’obligations (4%, versement trimestriel, 10 ans, que je compte porter à maturité), 0,5% de liquidité (ce qui exclu tous mes autres placements types Livrets qui sont hors scope).
- 6% de microcap (<300M), 33% de small cap (<2B), 18% de mid cap (<10B) et 42% de large cap (>10B).
- Les supports utilisés par ordre d’importance sont un PEA, un CTO et un PER compte titres.

Concernant le portefeuille, voici les différentes lignes:


Les tops 3 de cette année sont pour le moment Guerbet (+92,6%), Leonardo (+44,8%) et Disney (+27,6%).

Guerbet a publié récemment son T1 et le T2 va être encore meilleur suite à un décallage de CA dû à une réforme en France et la montée en puissance d’Elucirem dans le monde.

Pourquoi ce décalage de CA vous me direz: Avant, les doses pour les produits de contrastes étaient vendues unitairement en pharmacie de ville. Maintenant, les radiologues ont l’obligation de gérer du multidoses directement chez eux et doivent directement s’approvisioner auprés des labos. Ils deviennent un peu pharmacien (comme beaucoup se plaignent) et ça rale (alors que c’est un peu la norme en Europe). Guerbet est bien ancré en France et propose une aide constructive aux radiologues pour mettre en place cette réforme du 1 Avril 2024, avec notament des systémes pour se faire livrer en urgence des doses. Du coup, dans la panique, il y a eu un décalage dans les commandes, les radiologues ne comblant pas le trou de l’arrêt des commandes des grossistes répartiteurs / officines. Ca reste une top conviction pour moi, que je vois encore doubler sous 2 ans. Pour info, Elucirem n’est pas encore disponible en France pour des raisons de remboursement / administrative, ça sera au S2 visiblement.

Leonardo est, avec Dassault Aviation, mes valeurs préférées du secteur de la défense. Je sais pas pourquoi mais à voir la France et l’Italie se rapprocher sur le secteur de la défense, je vois bien de nouvelles JV entre Leonardo et Thalés voir un Airbus de la défense ? ;-) A suivre.

Enfin Disney, qui a profité d’un momentum porté par le conflit pour les votes au CA ainsi que d’un redressement de la rentabilité.

Depuis le dernier reporting, j’ai procédé à de petits ajustements:

Achat:
Immobiliére Dassault: Elle était en watchlist depuis longtmeps, la baisse récente sur Mars ainsi que l’achat immobilier délirant de Kering à Milan m’ont fait l’acheter. Les prestigieux locataires sont tous en recherche de biens d’exeption et c’est justement les actifs de cette société. A noter également que le PDG de Dassault Aviation va prochainement devenir le patron également de la holding de la famille Dassault, avec un capitaine comme lui, on est serrein. Pour le long terme.

Verisign: Acheter sur Mars, un peu trop tôt vu qu’elle a encore baissé depuis, mais c’est une sacrée mécanique cette société. C’est elle qui détient la propriété de pas mal d’extension web, type .com. Elle vend ensuite à des registres la possibilité de vendre ces fameux .com aux clients finaux. La rentabilité est extraordianaire, les rachats d’actions sont puissants (114 millions d’actions en 2020 --> 99 millions en 2024 !). Et le premier actionnaire: Berkshire.

Electricité de Strasbourg: J’avais déjà une ligne et j’en ouvre une seconde, ce qui devient ma seconde position. J’apprécie beaucoup cette société qui bénéficie à mon sentiment d’un momentum favorable. Le rendement du dividende est de 8% cette année avec des perspective favorables (les tarifs réglementés sont en hausse). De plus, localement, ES a peu de concurrence. Enfin, pas mal de projets pour l’avenir: lithium, encore plus de génération d’electricités, … Si l’IA ne sert à rien pour le moment, ça consomme à un max de watts ;-)

Renforcement:
Tonies: Quelle société incroyable. Totalement inconnue, sauf peut être de quelques parents comme moi, Tonies vend des "boites à histoires" sans écran pour les enfants. Le business modéle repose sur la vente de la boite puis la vente de figurines et demain de la vente de contenu audio sur la boutique en lignes. Quand on pose la figurine sur la boite, une histoire se lance (incluant des audios que vous pouvez uploader vous même). Beaucoup d’autres modèles concurrents existent mais tonies sont les seuls à avoir les licences qui comptent: disney, peppa, … Ca cartonne depuis 6 ans en région germanique, depuis 2 ans chez nous et aux USA. Capitalisation de 585M. Croissance du CA 2023: 40% pour 361M avec une croissance 2023 aux USA de +114% (de 65,6M en 2022 à 140,4M en 2023). Pas de dette. Trésorerie de 74M. La société est rentable sur le Q4 2023 et annonce un free cash flow positif pour 2024. Pour le voir sur mes propres enfants, c’est un produit de qualité et qui répond à une forte tendance du moment (pas d’écran pour les petits). La société annonce des nouveaux produits pour 2024 et 2025 qui vont encore stimuler la croissance ainsi que l’attaque de nouveaux marchés. Bref, c’est une pépite à mes yeux mais trés peu liquide (des jours avec 0 transactions) et totalement inconnue. J’ai renforcé suite à la publication des résultats annuels.

Vente:
Bonduelle: La dette devient un sujet tant la société n’arrive pas à redresser ces profits. C’est un signal d’alerte pour moi, je vends.
Teleperformance: Autant je suis persuadé que l’IA ne va pas tuer cette société tant le marketing autour de l’IA est fait pour stimuler les gogos, autant ça n’est pas mon combat et les performances de la société restent fragiles.
Nolato: J’ai profité du rebond annoncé suite au partenariat avec Novo pour sortir. Société assez fragile finalement avec beaucoup de clients capricieux.
Sanofi: J’ai profité du rebond post publication pour vendre. Déjà, une boite qui supprime sa R&D ça me plait moyennement. Mais aussi, cette publication récente qui montre une molécule plus efficace dans l’indication principale du Dupixent me fait un peu peur.

Suivre le consensus a quelque chose de plaisant. Sur notre modeste forum comme sur d’autres plateformes sociales, comment enchainer les pouces / reco positives et autres marques sociales de reconnaissance ? Allez dans le consensus et confirmer les biais de chacun. Quelques membres de notre plateforme ont explosé en like en plébicitant les stars du moment: un jour Tesla, l’autre LVMH, puis les cryptos, puis des techs obscurs à PER 240 et maintenant Nvidia, avant de disparaitre quand le vent se retourne. D’autres encore nous ont soutenu mordicus que l’inflation n’existait pas en post covid (remontez quelques pages avant, j’ai eu une belle fritée avec Scipion qui m’a bien pris pour un débile alors que je voyais bien dans le quotidien le plus concret, le plus tangible, que l’inflation était galopante). Mais c’est bien leur droit le plus strict d’avoir des avis opposés au mien et je le respecte totalement (je n’ai jamais eu une reco négative ici et je souhaite bien continuer).

De plus, je précise que je ne suis pas au dessus de la mêlée, j’ai énormément de biais et je patauge avec mes défauts pour essayer de me tracer une voie. Mais, j’avoue avoir un aspect qui me sauve (ou me pose défaut, c’est selon): je déteste les vendeurs de rêve. Alors je vais vous expliquer ce qui me fait tiquer dans cette frénésie de l’IA:

Je travaille dans le monde de la santé (ingénieur) et le rêve vendu, c’est l’espoir pour un patient (et ses proches) d’aller mieux demain. Et dans notre petit monde de la santé, des révolutions nous en avons eu des tas, annuellement… On paye même des robots à 1 million d’euros pièce pour poser des prothèses totales de genou de nos jours. Alors attention, c’était la révolution. Attention aux tocards qui pouvaient pas se les payer. Et maintenant, ça dit quoi ? Les méta-analyses non sponsorisées par les labos montrent que les prothèses sont aussi bien posées avec le robot, que sans…. Donc pas de bénéfice à dépenser 1 million d’euros: où est la révolution ? On fait aussi bien avec nos 3 boites d’instruments que le robot tout neuf ? Aie.

Pour moi, NVIDIA, c’est du rêve comme le robot chorurgical. Ca nous renvoi à des souvenirs de films SF, de livres SF qu’on a adoré. C’est une ouverture sur un monde nouveau car on veut fuir le monde actuel, qui n’a rien à nous offrir que le réchauffement climatique et des guerres horribles. L’IA, c’est penser un monde nouveau.

Tout le monde se met soudainement à parler IA. Comme vous le pointez justement, 41% des sociétés du SP500 parlent d’IA. C’est devenu l’alpha et l’oméga. Pas d’IA, pas de prime en bourse. Pas d’IA dans un portefeuille ? La damnation assurée pour cet investisseur pitoyable.

Mais pour moi, NVIDIA c’est le CISCO des années 2000. Internet allait changer TOUT, TOUT DE SUITE. CISCO allait vendre des routeurs, des relais pour toujours. Toutes les entreprises ont voulu acheter, à tout prix, le matos de CISCO. CISCO a gonflé ses marges comme un malade, ça partait quand même ! Le cours a fait x10 en 3 ans.



Ca rappelle rien ? CISCO en 2024 n’a toujours pas retrouvé son ATH de l’époque, soit 24 ans plus tard.

NVIDIA va suivre le même chemin, sans l’ombre d’un doute, je ne connais juste pas le timing.

L’IA est, qu’on le veuille ou non:

- une technologie extrémement immature dont les résultats ne sont pas fiables. Même le CEO d’alphabet le dit, mais les gens n’écoutent pas.

- L’IA, c’est des algorythmes entrainés sur des données que les sociétés souvent ne possédaient pas, entrainant des risques juridiques majeurs dans le futur. Voir le CTO d’Open AI qui ne sait même pas dire vraiment sur quelles données il a entrainé ses machins.

- L’IA, c’est autoriser des logiciels externes à collecter toutes les données d’une entreprise pour les traiter, ouvrant des risques de cybersécurité et de pertes de données majeures. Microsoft vient de sortir une option IA qui stocke vos données PC pendant 3 mois pour permettre de les chercher. Cybersécurité au top. Ah non, déjà piraté et toute la vie de l’utilisateur est accessible en clair.

Les algorithmes vont nous aider à automatiser certaines choses avec le temps mais la société voit les choses toujours trop vite. Internet a bien changé nos vies, mais ça a pris deux décennies. Les IA changeront nos vies, mais ça prendra à minima une décennie. Et en attendant, NVIDIA se sera pris une gamelle monstre et dans 3 ans, l’IA sera le top flop des marchés et toutes les sociétés aujourd’hui à la mode seront demain jetées, plus personne n’en voudra. Tel est le cycle des frénésies boursières.

On ne peut pas juger la qualité d’une technologie nouvelle à la capacité des sociétés à bruler du cash dans cette techno. Meta a brulé 36 milliards dans le metaverse pour au final avoir un pic d’utilisateur de 80,000 utilisateurs. Peu importe le nombre de milliards, le résultat n’est juste pas là.

Quelques blogs commencent à parler de cette fumisterie de l’IA. C’est pas vendeur, ils deviendront pas inflenceurs vedettes avec ça, mais ça fait reflechir. L’IA est une techno d’avenir, mais la frénésie du moment, ça n’est qu’un FOMO global.

Et pour reprendre votre commentaire, je suis tout à fait d’accord, quel IA impacte votre vie aujourd’hui ?
- J’ai testé plusieurs services (offres gratuites) pour au final me rendre compte que les résultats étaient au mieux moyen. Je ne paye à ce jour aucune offre.
- Niveau pro, même chose.
- Mes parents et proches ? Personne ne paye pour cela.

C’est une approche trés "Peter Lynch" mais elle me va bien. L’IA c’est un fantasme que beaucoup de sociétés déconnectées de la réalité se payent à coup de milliards. NVIDIA en profite et tant mieux pour eux. Cela retombera et je souhaite que ça fasse le moins mal possible à ceux qui seront investis à ce moment.

Maintenant, qui suis je pour donner mon avis ? Personne. D’ailleurs je me trompe souvent. Preuve en est, je continue de penser que les cryptomonnaies sont une vaste fumisterie basée sur rien autres que l’appat du gain et j’attends le jour où le blockchain sera cassée, par une techno non encore arrivée (ordi quantique ?). Bref, ça tient tant que ça tient. Mais pour le moment j’ai tort alors que 500M de personnes dans le monde ont des cryptoactifs. C’est peut être moi qui suis à coté de la plaque aprés tout