CYS Investments : 15-20% d'upside, 11% de rendement sur dividendes

A priori les achats n’ont pas eu lieu que sur CYS, il y en a eu sur Capstead et MFA financial

   

Date Time ET
   
    29 May 17:19     CYS     CYS Investments Inc     GRANT KEVIN E     Chairman, CEO, CIO, President     29 May 2013     Purchase     5,752     10.38     59,706     D
    29 May 16:53     CMO     CAPSTEAD MORTGAGE CORP     BIEGLER JACK     Director     29 May 2013     Purchase     20,000     12.028     240,560     D
    29 May 16:02     MFA     MFA FINANCIAL Inc     FREYDBERG RONALD A     Executive Vice President     29 May 2013     Purchase A     10,000     8.56     85,600     D
    29 May 15:36     MFA     MFA FINANCIAL Inc     KNUTSON CRAIG L     Executive Vice President     29 May 2013     Purchase     4,000     8.53     34,120     D
    29 May 15:36     MFA     MFA FINANCIAL Inc     GORIN WILLIAM S     President     29 May 2013     Purchase     2,000     8.57     17,140     D

Le 10yr US et le 30yr US continuent de grimper aujourd’hui

Ce qui est curieux, c’est qu’en septembre 2012, les agency mREIT baissaient à l’annonce du QE3, qui allait comprimer les marges d’intérêts, le RoE et les dividendes.

Par contre, le fait que le portefeuille de titres allait s’apprécier n’était pas pris en compte.

Aujourd’hui, tandis que les taux remontent sur fond de rumeurs d’arrêt prochain du QE3, les agency mREIT baissent à nouveau, cette fois-ci en anticipation d’une baisse du portefeuille de titres.

Par contre, le fait que la marge d’intérêt remonte, ainsi que le RoE et le dividende ne semble pas pris en compte…

Comme il a été dit, Kevin Grant a racheté à nouveau des titres CYS.

Bonsoir,

Exécuter à 10.07.
Me voila dans la barque !

Elle a l’air d’être assise sur une très forte résistance.
A ce prix, j’achète la résistance et la reprise de l’économie us.

Dernière modification par Lago (03/06/2013 21h11)

Cette file me rappelle le diner du forum fort sympathique au demeurant ou j’expliquais ne rien comprendre à ce business et les metrics à utiliser pour le valoriser.

Quand je vois la baisse qui a suivi, je suis bien content de m’etre abstenu non pas à cause de la baisse en elle meme (car c’est un évenement courant dans une vie d’investisseur) mais parce que je n’ai toujours aucune idée des raisons de la baisse.

A la limite actuellement je serai tenté par me faire une ligne car l’action a baissé et que le management est acheteur (mais pas non plus pour des montants énormes).

Quel enthousiasme !

CdA a écrit :

si cest pour jouer la reprise de l’immo ricain, passez votre chemin, vous avez tout faux

Tout à fait, reprise de l’immobilier => capacité de refinancement accrue => remboursements anticipés plus efficaces => convexité négative pire qu’anticipée.

CdA a écrit :

(impossibilite absolue de valoriser cette boite noire)

Ca c’est faux, bien au contraire, il faut prendre tous les éléments de leur passif et de leurs actifs et les valoriser. Ce sont des MBS, pas des usines, des marques ou des brevets. Le marché le plus liquide du monde. Pourquoi ne pourrait-on pas les pricer ? Et en plus CYS liste l’intégralité de ses positions, par coupon et maturité.

CdA a écrit :

- la duration des actifs est ~40 fois plus grande que celle du passif! The mother of all ALM mismatchesf

(a) Duration des MBS = rien à voir avec leur maturité. Cf recherche "effective duration" sur google
(b) Il faut tenir compte de la duration des swaps (très négative) pour avoir leur duration nette

CdA a écrit :

qui sait si les couvertures de taux sont correctement calibrees?

C’est justement en les analysant en détail qu’on peut savoir si c’est une opportunité ou un piège.

CdA a écrit :

(impossibilite absolue de valoriser cette boite noire)

Crosby a écrit :

Ca c’est faux, bien au contraire, il faut prendre tous les éléments de leur passif et de leurs actifs et les valoriser. Ce sont des MBS, pas des usines, des marques ou des brevets. Le marché le plus liquide du monde. Pourquoi ne pourrait-on pas les pricer ? Et en plus CYS liste l’intégralité de ses positions, par coupon et maturité.

Là c’est un débat intéressant. Perso, pour le pricing sur le marché, je pense qu’il n’y a aucun problème. Pour valoriser (il y a pour moi une différence forte entre prix et valeur, j’y tiens :-)) ces actifs avec précision, j’en suis personnellement incapable. C’est d’ailleurs pour cela que j’ai mis les mREIT en dehors de mon cercle d’affinités. Je pense que le nombre de personnes capables de donner la vraie valeur d’un portefeuille de MBS est tout de même assez limité. Je ne dirais pas pour autant que c’est impossible, mais enfin, ça demande une certaine expertise à mon humble avis.
Honnêtement, je me sens plus confiant pour valoriser certaines marques ou brevets que des MBS (mais évidemment chacun son truc !).

Je m’avance peut être un peu, mais je suis loin d’être certain que tout le monde comprenne à la perfection ce qu’est un MBS, un MSR, et donc un mREIT. Là-dessus, la remarque de Chevalier d’Aven est on ne peut plus pertinente, bien qu’on puisse ne pas être en accord avec l’ensemble du contenu.

sergio8000 a écrit :

Là c’est un débat intéressant. Perso, pour le pricing sur le marché, je pense qu’il n’y a aucun problème. Pour valoriser (il y a pour moi une différence forte entre prix et valeur, j’y tiens :-)) ces actifs avec précision, j’en suis personnellement incapable. C’est d’ailleurs pour cela que j’ai mis les mREIT en dehors de mon cercle d’affinités. Je pense que le nombre de personnes capables de donner la vraie valeur d’un portefeuille de MBS est tout de même assez limité. Je ne dirais pas pour autant que c’est impossible, mais enfin, ça demande une certaine expertise à mon humble avis.
Honnêtement, je me sens plus confiant pour valoriser certaines marques ou brevets que des MBS (mais évidemment chacun son truc !).

Pourtant vous avez me semble-t-il une grosse conviction sur AIG, qui est un peu dans le même cas si on parle de book value sur cette valeur?
Pensez-vous que les actifs de AIG sont plus facile à valoriser que celui des mREIT?