Altran : leader mondial en solutions d'ingénierie et innovation

Bonjour,

Il me semble qu’un site a été mentionné sur la file Casino il y a peu.

Ha, trouvé, c’est par ici : shortsell.nl
Cependant, Altran y est annoncé à 2.12%, il y a peut-être un temps de latence malgré le fait qu’il y a une mention dans la colonne de droite (évolution depuis 30 Septembre).

Fabipm

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Début de séance impressionnante, à suivre…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Le groupe a enregistré un chiffre d’affaires de 731,1 ME au troisième trimestre, en hausse de 37,3% et de 10,4% en organique.

Pour Portzamparc, l’accélération de l’activité est de bon augure pour le T4, d’autant que les recrutements du T2 devraient pleinement contribuer à partir du prochain trimestre et que l’effet de base sera favorable. La bonne performance organique des US démontre le bon déroulement de la stratégie de buildup qu’Altran a mené dans le pays ces dernières années. L’accélération en Allemagne est également impressionnante, mais la nature de reconnaissance de CA des gros contrats pourrait apporter de la volatilité sur les prochains exercices. Enfin la stabilité de l’activité d’Aricent est rassurante, même si elle pourrait cacher des disparités importantes. La maison de bourse, qui révise à la hausse son scénario de croissance, réitère son conseil ’acheter’ sur le dossier.

Altran s’envole après un trimestre dynamique

Dans mon post du mois de juillet j’avais émis des doutes par rapport aux résultats à venir du premier semestre 2018.

Au vu du chiffre d’affaire publié du 3ème trimestre j’ai pris position avec un PRU de 7,7 euros ce jour.

Les motivations de cette décision feront l’objet d’un post à venir

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Oui, la volatilité revient sur les marchés. C’est un phénomène tout à fait normal, en fait… qui avait été complètement étouffé (pour ne pas dire annihilé) par la tendance haussière artificiellement entretenu par les banques centrales depuis 10 ans.

La VAD diminue de jour en jour : -0,34% puis -0,19% pour atteindre 7,25% si je ne me trompe pas .

Le cours a bien remonté mais je m’attendais à plus de volume et au fait que le cap à 9.2€ avant les semestriels soit plus rapidement comblé …

Avez vous déjà expérimenté des dégagements de VAD sur des trades précédents ? Le cas échéant , qu’en pensez-vous ? Doit on plutôt s’attendre à une remontée lorsque les vadeurs seront sortis et ne «controleront» plus les fluctuations sur le titre ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

WhiteTiger a écrit :

Donc à plus long terme, ce sont les fondamentaux qui ont tendance à donner le rythme.

100% d’accord.

A ce titre, il est intéressant aussi de constater que :
*le consensus a rajouté pour l’année 2018 et depuis la mi-juillet 0,47x de leverage , avec +€90m de DN et en abaissant l’EBITDA de 6%.
*la zone "Americas" avec un nouvel affichage "Amérique du Nord" au Q3 a respectivement fait en croissance organique: +8,3% au Q1,  +12,1% au Q2 et +24,8% au Q3.
--> On pourrait donc penser que le releverage s’est fait sur une zone bien dynamique, qui est sous étroite surveillante niveau rentabilité depuis l’incident de mi-juillet.

S&P dans son commentaire de rating BB en date du 12/9 a l’air plus pessimiste avec un leverage au-dessus de 4x sur encore 12 mois.

Nous verrons bien où les fondamentaux nous emmènent.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bergamote, je suis surpris de ne pas avoir de vos nouvelles suite à la nouvelle baisse provoquée par la démission de la région Amérique du Nord

Cette action est de plus en plus incompréhensible !

Boursier.com a écrit :

Altran Technologies : encore des doutes

Indigestion. Victime de ses ambitions américaines, du contexte boursier mouvementé et d’une enquête des autorités de la concurrence pour entente sur les prix, Altran est en passe de boucler un "annus horribilis "sur la place parisienne… A quelques séances de la fin de l’année, le champion du conseil en hautes technologies accuse une chute de 45% depuis le premier janvier. Du jamais vu depuis les années 2000 et les contrecoups de la bulle Internet. Autant dire que le dossier a clairement perdu son aura de star de la cote pour rejoindre la cohorte des valeurs à risque. A titre de comparaison, son éternel rival Alten grappille encore une dizaine de pourcents sur la même période. De quoi renforcer l’amertume des actionnaires d’Altran… Pour le groupe de Dominique Cerutti, tout a basculé en juillet dernier avec la découverte de commandes fictives au sein d’Aricent, sa dernière grosse emplette. D’un coup, les investisseurs ont pris conscience des risques d’exécution de cette intégration et de son caractère dilutif. Cette acquisition avait été réglée 1,7 milliard d’euros, montant qui représente tout de même 3 fois les ventes annuelles de la cible. C’était bien sûr le prix à payer pour cette opération structurante qui ouvre de nouveaux débouchés au groupe. Mais les multiples s’avèrent déconnectés de la santé réelle d’Aricent, en proie à une certaine désorganisation en 2018 et à des performances décevantes.

Départ. Face à cette déculottée, le management d’Altran ne ménage pas ses efforts pour redresser la barre. Les résultats du troisième trimestre 2018 ont montré les bienfaits des mesures correctrices engagées sur le périmètre d’Aricent. La croissance organique est redevenue positive outre-Atlantique avec une contribution au chiffre d’affaires de cette structure de 139,5 ME. Quant à la recovery sur les marges, elle serait bien engagée. Mais tout semble de nouveau remis en cause depuis quelques jours… Frank Kern, qui occupait le poste de Président d’Altran Amérique du Nord, a subitement claqué la porte sans plus d’explication. Cet épisode pose clairement le problème de la gouvernance de la structure nord-américaine du groupe, alors que l’osmose n’est pas franchement au rendez-vous avec les équipes locales ! Doit-on pour autant peindre le tableau en noir comme le fait le marché actuellement ? Nous ne le pensons pas. Sur son coeur de métier, Altran bénéficie de tendances porteuses à court et moyen terme comme le soulignent les derniers chiffres du Syntec. On n’oubliera pas non plus le caractère spéculatif qui entoure Altran. Fragilisée par le feuilleton Aricent, la firme française fait désormais figure de proie dans le secteur de la R&D externalisée. De quoi relancer l’intérêt pour le titre en 2019. On accumule.

Source

Quelques calculs rapides sur un coin de nappe:

EV fin 2017 =  2 590 m€ (A)
EV fin 2018 (cours et DN consensus du jour) = 3 382m€ (B)

B-A = 792 (C)
RN consensus 2018 : 86 (D)

C-D: Surplus d’EV actuel versus fin 2017 = 706  (E)

Denier CA 12 mois Aricent: 620mUSD = 545mEUR
EV Aricent valorisée comme le consensus Altran actuel à 1,15x le CA = 545 x 1,15 = 627 mEUR (F)

--> Vous obtenez une boîte dont le surplus d’EV est de E-F = 79 mEUR.

Depuis, qu’est-ce qui s’est passé factuellement et que personne ne pourrait contester ?

de positif
-une croissance organique sur 9 mois de 7% sur 2 100 mEUR, ce qui est bien plus que les 79 mEUR.
-un RN de 57mEUR fin S1
-acquisition ARICENT avec augmentation de capital souscrite par les actionnaires de référence

de négatif
-un surplus de levier de +2.5x
-une conso one-off Aricent de 125 mEUR de FCF fin S1
-une VAD à 8,2%
*emmenée à 2,13% par une filiale du groupe KKR qui a vendu ARICENT et contre qui ALTRAN pourrait se retourner pour obtenir une réduction de prix et
*à 2,15% par un fonds adepte de la risk-parity https://www.investisseurs-heureux.fr/t14727

de potentiellement négatif (incidences moins évidentes)
-une fraude isolée chez Aricent pré acquisition
-une enquête de l’autorité de la concurrence en cours
-des rumeurs sur des factures suspectes dans les notes de frais appelant une réaction des services fiscaux
-départ de Frank Kern, ex patron d’Aricent

A chacun désormais de se faire une opinion

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Bergamote (13/12/2018 13h51)

Bonjour,
un interview qui ne donne pas beaucoup d`information.
Rien a voir et tout va bien est le message.
C`est un peu vide pour une societe qui affiche une performance financiere si mauvaise depuis 1 an.
J`ai achete a 7.96 € donc je garde pour la suite mais un actionnaire qui a investi a 12 € aurait de quoi etre decu par cet interview qui ne dit rien sur rien. Un peu vide.
Ca m`ennuie vraiment ces interview qui n`informent sur rien. Autant se reposer et dire "rdv a la publication des résultats".

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Ces frais de structure sont propres à tous les grands groupes. Ils permettent de travailler avec des plus gros clients, sur des bien plus gros projets que les petites SSII ne peuvent prendre en charge.

Mais la force d’Altran, c’est de pouvoir proposer à ses clients un ensemble complet de services de sous-traitance transverse et plurisectoriel dont l’informatique n’est qu’une petite partie. Peu de sociétés dans le monde ont cette capacité.

Depuis jeudi le système info est HS. Maintenant que le groupe a communiqué je peux en parler : quelle galère !