BILAN DU PORTEFEUILLE 31/03/2023 (AGE DU PORTEFEUILLE = 51 mois)
1ere PARTIE
La rotation complète de mon portefeuille prendra du temps mais elle s’opérera. Les vainqueurs d’hier ne seront peut être pas les vainqueurs de demain en atteste tous les changements en tête des indices lorsque de nouveaux paradygmes sont survenus.
Je me positionne de plus en plus sur des secteurs qui au premier abord sont moins sexy et vend ce qui est bien valorisé, souvent des entreprises "tech" avec des ratios du type P/CF ou EV/EBITDA > 20.
L’occasion de me remémorer les propos de William Higgons une nouvelle fois mis à l’honneur par Morningstar
« Ma vision du risque est particulière. Une valeur chère est risquée, une valeur pas chère est moins risquée. »
Ce qui ne veut bien sur pas dire qu’il n’y a pas de risques. Dans cette optique, des fondamentaux solides couplés à une valorisation raisonnable devraient produire son effet.
ACHAT
Coté Titres vifs :
Gerdau : (Brésil, Acier). Nous avons là une société brésilienne plus que centenaire spécialisée dans la production et la vente d’acier. Elle est devenue l’un des plus grands producteurs d’acier au monde, avec des activités dans 10 pays et plus de 30 000 employés.
La société est présente dans l’ensemble de la chaîne de valeur de l’acier, depuis l’extraction de matières premières sur place jusqu’à la production d’acier fini, en passant par la production d’acier semi-finis.
Gerdau vend ses produits en acier sur les marchés nationaux et internationaux. Elle est présente dans plus de 10 pays, notamment au Brésil, aux États-Unis, en Argentine, en Colombie, en Inde, en Espagne et en Uruguay. Elle vend ses produits à des entreprises des secteurs de la construction, de l’automobile, de l’énergie et de l’exploitation minière.
Gerdau réalise 60% de son CA dans la zone AmSud, 30% en Amérique du Nord.
Au niveau des métriques, nous avons une marge opérationnelle > 20%, un ROIC > 30%, une dette nette raisonnable à 0.98x l’EBITDA
Pour la valorisation, un P/CF de 2.4 et un EV/EBITDA de 2.3.
Dans l’absolu ce n’est pas cher mais dans ce secteur particulier il convient de regarder vis-à-vis des pairs. De manière relative, à fondamentaux comparables, cela me parait raisonnable en terme de valo.
The Buckle : (USA, Retail vestimentaire).
The Buckle est une entreprise américaine spécialisée dans la vente de vêtements, de chaussures et d’accessoires pour hommes et femmes. L’entreprise possède et exploite plus de 440 magasins dans 42 États américains.
La croissance me parait assez solide dans tous les secteurs d’activités.
Les métriques me plaisent aussi :
Marge opérationnelle > 25%
ROIC > 50%
Dette long terme / FCF de 0.96
Pour la valorisation, cela se paye 7.7x les CF et l’EV/EBITDA est à 4.5.
Rajoutez à cela les rumeurs sur un rachat possible par Berkshire, le potentiel me parait bon.
Expeditor International of Washington : (USA, Transport/logistique). Entreprise américaine fondée en 1976 qui propose des services de logistique, de transport et de gestion des chaînes d’approvisionnement pour des clients dans le monde entier.
Les activités sont en croissance hormis le fret aérien et toutes les régions du monde croissent sauf l’Asie du nord
Coté métrique :
Marge opérationnelle > 10%
ROIC > 50%
Dette long terme / FCF de 0.21
Pour la valorisation, cela se paye 7.6x les CF et l’EV/EBITDA est à 7.6.
CF industries : (USA, Produits agricoles).
Fondée en 1946, CF Industries Holdings, Inc. est une entreprise américaine spécialisée dans la production et la distribution d’engrais et de produits chimiques agricoles.
Le segment de production comprend huit installations de production d’engrais aux États-Unis, au Canada et au Royaume-Uni. Le segment de distribution comprend des centres de distribution en Amérique du Nord et en Amérique latine.
La société dessert les marchés agricoles en Amérique du Nord, en Amérique latine et en Europe.
Au cours des dernières années, CF Industries a connu une croissance significative grâce à des acquisitions stratégiques et à des investissements dans la modernisation de ses installations de production.
Métriques :
Marge opérationnelle > 35%
ROIC > 30%
Dette long terme / FCF de 0.92
Pour la valorisation, cela se paye 3.5x les CF et l’EV/EBITDA est à 2.5
Là aussi la relative faible valorisation est à mettre en regard des pairs (l’EV/EBITDA du secteur est à 6.2)
Cal-Maine Foods : (USA, Produits agricoles).
Fondée en 1957, Cal-Maine Foods, Inc. est une entreprise n°1 aux USA spécialisée dans la production et la distribution d’œufs frais et de produits d’œufs transformés.
La société possède des fermes d’élevage de poules pondeuses dans plusieurs États américains, ainsi que des installations de traitement des œufs, des centres de distribution et des installations de conditionnement.
La société distribue ses produits aux détaillants, aux grossistes, aux transformateurs alimentaires, aux chaînes de restauration et aux consommateurs finaux.
Beaucoup d’analystes pensent que le titre a mangé son pain blanc et sont sortis récemment.
Personnellement je regarde les métriques normalisées et me dis naivement que les consommateurs sont de plus en plus regardant sur une production respecteuse de l’environnement et du bien etre animal. Ce qui semble etre le cas. Son statut également de leader sur ce marché lui permet de faire tous les investissements en ce sens et d’en récolter les fruits
Métriques :
Marge opérationnelle ~ 25%
ROIC > 40%
Pas de dettes
Pour la valorisation, cela se paye 5.5x les CF et l’EV/EBITDA est à 3.5
Genie energy : (USA, énergie).
Genie Energy est une société américaine qui opère principalement dans le secteur de l’énergie.
Elle propose des produits et services liés aux énergies renouvelables, notamment à travers sa filiale Green Energy Group. Cette dernière se concentre sur le développement de projets liés aux énergies renouvelables, tels que les installations solaires, les parcs éoliens, les installations de stockage d’énergie et les technologies de gestion de l’énergie.
Enfin, Genie Energy est également impliquée dans les services publics et les marchés de l’électricité, avec des activités telles que la participation à des enchères d’électricité et la fourniture de services de gestion de l’énergie pour les entreprises.
Alors que je l’avais repérée depuis un moment, je n’ai pas été assez réactif à l’ouverture des marchés vendredi dernier et le titre s’est envolé de +10% . Rebelotte le lundi.
J’ai donc perdu bêtement 15% de hausse mais bon le potentiel est encore conséquent.
Métriques :
Marge opérationnelle ~25%
ROIC > 70%
Dette inexistante
Pour la valorisation, cela se paye 4.6x les CF et l’EV/EBITDA est à 2.1
Coté ETF et Fonds :
N/A
RENFORCEMENT
Coté Titres vifs :
⇒ Piscines Desjoyaux
⇒ Hudson Tech
⇒ Boise Cascade
Coté ETF :
Tous les ETFs ont été renforcés.
ALLEGEMENT
⇒ Applied Materials
⇒ Microsoft
⇒ LAM Research
VENTE
⇒ Houlihan Lokey pour un TRI de 28.9%. Globalement j’envisage de me débarrasser de mes financières. Un secteur qui me parait bien trop difficile à appréhender.
⇒ Power Integration pour un TRI de 14.8%
⇒ Booz Allen Hamilton pour un TRI de 10.2%.
⇒ Ordina pour un TRI de 38.2% après l’annonce d’OPA par Sopra Steria
⇒ Visa pour un TRI de 10.6%. De l’importance de ne pas acheter de sociétés considérées exceptionnelles trop cher..
⇒ Hamilton Lane pour un TRI de 7.9%
⇒ Qualys pour un TRI de 12.9%. Le secteur est porteur mais la société est trop chère pour moi désormais.
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Bien à vous,
Membres
Hors ligne
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