Carrefour et autres distributeurs européens

Oui, JP Chevallier fonctionne comme ca. Seule son raisonnement est valable, il détiens la vérité. Il est le grand Oracle.

Mes commentaires critiques ont tous été censurés. Ceux ou je lui passait la brosse à reluire était publiées. Exercice très interessant d’ailleurs. Combien de fois il a annoncé que les Israeliens et les americains avaient pris la décision d’attaquer l’Iran ? J’en rigole encore. Pas un seul méa culpa de sa part. Je ne lis plus ce garcon. Seul son égo le guide, ce n’est pas une méthode fiable.

Bon bref, on s’égare.

Ce que je veux dire, c’est que l’on peut toujours tout remettre en cause, et ne rien faire. Moi ce que je vois, ce sont les appels d’offres qui arrivent dans mon entreprise. Le triple de l’année dernière. Alors oui, les prix sont à la baisse, la compétition est rude, mais l’année passée et surtout il y a 2 ans on avait que dalle, et cette année les demandes abondent. Par contre, on voit un fléchissement fort de certains type de demandes depuis quelques semaines ….. Je sais pas si ca viens de nous (on a aussi des problemes avec certaines offres) ou du marché.

Donc pour moi les chiffres du PIB sont peut être faux, mais ils correspondent à une tendance que j’ai constaté sur le terrain ces derniers mois.

Dans les pays dits occidentaux, faire une croissance dans la distribution générale comme Carrefour de 2 ou 3% par an, cela veut dire que l’on stagne. En effet, ces 2 ou 3% sont le resultats de la démographie et de la croissance du PIB. Ce qu’il faut voir maintenant pour Carrefour, c’est le differentiel de croissance entre la croissance du PIB et la croissance de Carrefour.

A+
Zeb

Je suppose que tu mélanges le résultat "social" ("juste" Carrefour pour faire simple) avec le résultat "part de groupe" (=toutes les entités qui "appartiennent" à Carrefour sont consolidés dans ces chiffres).

Le problème avec Carrefour, c’est le flou artistique sur la stratégie industrielle : quels formats de magasin, dans quels pays ? On en a une démonstration avec les développements récents au Brésil.

Il y a quelques temps, Carrefour était vendeur de sa filiale au Brésil  (sachant que le groupe a passé 550 millions de charges exceptionnelles l’année dernière sur ses activités là-bas). Or, il semblerait désormais que Carrefour ait des vues sur un autre acteur local (CBD). Seul hic : Casino détient une minorité de blocage dans cette entreprise. Autant dire que ce rapprochement pourra difficilement se faire.

Tout ceci n’est pas très sérieux et tend à montrer que Carrefour navigue à vue.

CARREFOUR a 27,6eur…
que dire?
Cumuls de mauvaises nouvelles, de tempête sur les marchés et de stratégie qui peine a porter ses fruits, l’addition est lourde pour les actionnaires, notamment ceux rentrés en 2007!
Prochain verrou a faire sauter: le management actuel , et la nomination d’un nouveau chargé de vendre l’entreprise par blocs séparés…
Certains valorisaient DIA à 4eur, les murs à 15eur….

Jean

On se rapproche à grand pas des plus bas 10 ans…..

Casino me semble bien mieux géré et plus audacieux.

Des magasins rénovés, propres et bien tenus alors que les Carrefours que je connais sont pour être gentil plutot défraichis. J’ai d’ailleurs à moins d’1/4 d’heure de mon domicile un Leclerc, un Carrefour, un Auchan et un Casino. Et il n’y a pas photo.

Casino met a profit sa gigantesque surface commerciale pour installer des panneaux solaires en toiture avec une filliale dédié GreenYellow ( C’est fait à Istres et c’est en cours à Arles ) .

Certes Casino est plus cher…. Mais n’oublions pas qu’il existe une clientèle ( dont je fait parti ) qui ne regarde pas que le prix.

Les reproches à Casino :

L’absence d’un véritable rayon Boucherie, un rayon Fruits et Légumes qui pourrait être de meilleure qualitée et cette tendance ( généralisée dans le secteur de la distribution ) à la mise en place de caisses automatiques.

Je vous trouve très dure avec Carrefour. Il y a un gros problème de gouvernance et de stratégie certes, mais ce ne sont pas des amateurs !

On parle quand même d’un groupe qui réalise 100 Md€ de CA (dont DIA : 10M€) dont 25% sur des marchés en forte croissance qui ont affiché une progression de CA de +15% à taux de change constant en 2010 (Amérique Latine et Asie). Même en France (40% du CA du groupe), le CA a progressé en 2010 de +1,5%, certes sous le seul effet de l’augmentation de la surface commerciale. D’ailleurs, quand on regarde les chiffres français, c’est le hard discount qui gomme la performance commerciale des hypers et des supermarchés. Le groupe semble en tirer les conséquences avec le spin-off de DIA.

En retraitant DIA :
Le CA 2010 progresse de +11,8% en 2010 à 90Md€ contre 80,5Md€ en 2009.
Le ROC (résultat opérationnel courant) progresse de +10.5% à 3Md€. (EBITDA à 4,9M€)
Le RN ressort à stable à 568M€ dont 432M€ part du groupe.
(NB : Il y a un gros effet de change du fait de la monnaie brésilienne si bien que le RN affiché double à 1,2Md€ dont 1Md€ part du groupe.)

L’analyse du tableau des flux laisse apparaître une CAF stable de 3.3Md€ pour :
- des investissements pour 2.1Md€ (stable par rapport à 2009).
- une distribution de dividende de -750M€ (stable par rapport à 2009)
- une variation de BFR de -600M€ (contre +300M€ en 2009).

Concernant la structure financière :
10,5Md€ de capitaux propres. Avec les provisions, on arrive à 13.7Md€ de fonds propres améliorés. La dette nette ressort à 8Md€. Le gearing (0.8) et le leverage (2.4 années de CAF) sont très raisonnables.
Pour mémoire, le BFR est négatif en grande distribution : il ressort à 7,2Md€ (calcul personnel = 16.8M€ (fournisseurs) - 2,6M€ (créances client) - 7Md€ (stocks) )
En regard, le Goodwill est très important à 11,8Md€ et le groupe est peu prolixe sur les détails.

Globalement, on constate qu’il est difficile de valoriser le groupe pour plusieurs raisons :

1-L’immobilier.
La question de l’externalisation partielle de Carrefour Property, si elle est bien légitime, ne réglera pas le problème :
-    Comment valoriser une foncière dont le ptf client est si concentré ?
-    Comment valoriser une foncière dont le flottant n’est que de 25% ?
-    Il n’est pas possible d’augmenter le flottant à mon avis car la rentabilité de Carrefour va chuter (les loyers ne seront plus des flux intra-groupe).
-    L’idée est de cette stratégie est sans doute de se dire que une fois la foncière côtée, le cours de Carrefour sera boosté car on calculera 75% de la K de la foncière et on le rajoutera à la valo de Carrefour. Je ne pense pas que les investisseurs suiveront…
J’analyse donc favorablement la reculade sur ce dossier.

2-Le pricing power.
Il est double :
-    avec les consommateurs. Je pense qu’il est bien réel quoiqu’on nous raconte. Les hypers de la  GSA sont quand même bien pratiques : on a tout sous la main.
-    avec les fournisseurs : les situations doivent être très disparates mais globalement, les PME seront toujours sous pression tandis qu’avec The Coca-Cola Company…
C’est un point très positif.

3 - Les parts de marché
Les changements de réglementation ne changeront pas la donne. Je ne pense pas que Carrefour soit en risque en France (40% du CA total) et semble bien positionné sur les marchés qu’il adresse (avec les conséquences sur les économies d’échelle : achat, logistiques, fonctions support). C’est sans doute là qu’on retrouve les 11,8Md€ de Gooodwill.
C’est un point très positif car dans les pays matures, les cartes sont distribuées et je ne vois pas de profonds changements intervenir.

4 - Le modèle.
Carrefour est présent sur tous les modèles de magasins : 1400 hypers, 3000 supers, 5 000 proximité. (+ 6 400 hard discount).
Personnellement, je ne pense pas que le modèle de l’hyper soit dépassé. En tout cas, il me convient. L’expérience Carrefour Planète est à surveiller. Je l’analyse plutôt favorablement.

Actuellement, la société est valorisée, NB : avec DIA, 19Md€ (cours à 27,8€ au moment où j’écris ces lignes) alors que l’immobilier est acquis en propre. Les immobilisations corporelles ressortent à 33.7Md€ en brut pour 15,3Md€ en net. Et ça sent bon la PV latente (non chiffrée) vue la longue histoire du groupe qui a acquis des friches devenues aujourd’hui de belles zones commerciales.

Le risque me semble donc prenable aux cours actuels mais il y a peut-être (sans doute) mieux à faire ailleurs….

Le post consacré à la chute de Carrefour me motive à répéter qu’Auchan et ses entreprises familiales sont plus rentables qu’eux.

Est-ce que cette affirmation est si vraie que cela ?


Source des chiffres Auchan France : societe.com
Source des chiffres Groupe Carrefour (part du groupe) : boursorama.com

Carrefour : résultat opérationnel vu -35% en France au S1

PARIS (Dow Jones)--Carrefour SA (CA.FR) prévoit une baisse de 35% de son résultat opérationnel en France au premier semestre par rapport à la même période de l’an dernier, a indiqué un porte-parole du groupe vendredi.

Le distributeur maintient son objectif annuel pour l’ensemble du groupe d’une hausse de son résultat opérationnel et de son chiffre d’affaires, a précisé le porte-parole. Il n’a pas fourni de détails quant à la manière dont le groupe comptait s’y prendre pour compenser la baisse de son résultat opérationnel en France sur les six premiers mois de l’année.

Carrefour a déclaré jeudi qu’il était confronté à un environnement difficile en France et que ses résultats dans le pays seraient en deçà de ses attentes au premier semestre 2011.

La direction de Carrefour a également annoncé la nomination de Noël Prioux au poste de directeur exécutif France avec pour mission de redresser la performance du groupe dans le pays.

Non, comme indiqué dans la légende, c’est le groupe Carrefour, donc ce n’est pas 100% comparable.

Le DG France viré au bout de quelques mois, il faut que l’on m’explique qui fait quoi dans cette entreprise et comment.
Cette manière de gerer Carrefour à la petite semaine, avec un objectif et une methode de travail qui ne depasse pas le bout du nez est assez incomprehensible. Ou plutot si, elle s’explique.

Mr Arnault et Colony, si vous avez fait une grosse connerie, et bien assumez, mais ne detruisez pa cette entreprise au motif que vous etes incompetent sur le dossier.

A+
Zeb

Je suis tombé sur cette info en surfant :

Selon l’étude Kantar Worlpanel les parts de marché des groupes sont au 1er trimestre 2011 : Carrefour 24,7%, E.Leclerc 17,6%, Casino 13.2%, Intermarché 12,9%, Auchan 11,2%, Système U 9,1%.

Je ne pensais pas qu’ils avaient une aussi grosse part du gâteau, même s’ils sont en difficulté.

C’est énorme !

La capitalisation est de 18Md€. Si l’immo vaut 14Md€ il ne reste plus grand chose pour le reste.

Plus j’y pense, plus j’analyse CARREFOUR comme un conglomérat : l’immo + activité de distribution en GSA + petites surfaces + l’activité bancaire.

La somme du prix de chaque partie est inférieure à la somme du tout. Il s’agit donc de la décote naturelle des conglomérats + un autre décote pour les problèmes de stratégie largement évoqués dans la file.

La rentabilité est quand même faible. Je serais curieux de connaître la renatbilité nette de l’activité de distribution une fois l’immobilier détouré et la partie financière isolée.