Advance Nanotek : la crème de la crème solaire

Advance Nanotek (ANO) est une société australienne de matériaux spécialisées, qui  a été crée il y a une vingtaine d’années par des chercheurs de la Western University sur la base de leurs travaux académiques portant en particulier sur le « mecano chemical process » qui permet de créer des particules  de petites tailles qui ont de bonnes propriétés.

Les chercheurs étant moins doués pour gérer un business que pour inventer de passionnantes technologies, l’activité a végété pendant longtemps et a dilué ses actionnaires pour se financer. Un entrepreneur du nom de Lez Mizikovsky, le fondateur d’une boite de construction de maisons  qui a connu  le succès et a enrichi ses actionnaires, a commencé à acheter des actions jusqu’à prendre le contrôle du conseil d’administration. Lez est une personnage atypique, un motard au look Hells Angels, mais qui semble posséder une grande énergie et intégrité  et semble fortement attaché au coûts et à une vision long terme.


Depuis 2016, il a mis en place un nouveau CEO. Il a réorganisé la boite, n’y allant  pas avec le dos de la cuillère et les résultats depuis plusieurs années suivent, avec une explosion du CA et des bénéfices.


Le principal produit d’ANO et le Zinclear, une poudre d’oxyde de zync d’une grande homogénéité qui sert en particulier comme ingrédient actif principal des crèmes solaires. Les crèmes solaires classiques sont fabriqués à partir de plusieurs composés de chimie organique qui sont très efficaces mais au centre de polémiques sur leur effets néfastes sur l’environnement et les récifs coralliens en particulier. Par exemple elles sont interdites de vente à Hawaï. Il y a aussi un début de remise en cause quand à leurs effets secondaires sur la santé humaine, mais soyons bien clairs, la balance bénéfice risque  sur la santé humaine est toujours excellente.
L’alternative  aux éléments actifs organiques sont les éléments minéraux,  qui forment une barrière mécanique  aux UV, sans être absorbés en profondeur, à savoir le zinc oxyde et le titanium oxyde (qui couvre une moins importante du spectre UV). Elles sont réputées comme sans danger par les autorités sanitaires. L’inconvénient principal de ces crèmes et le voile blanchâtre qu’elles laissent sur beaucoup de peaux. C’est ici qu’intervient la formulation Zinclear qui, de par sa grande homogénéité semble dépourvue de ce défaut esthétique . Zinclear, en plus, d’être de meilleure qualité serait vendue moins cher que la concurrence qui utilise des technologies plus coûteuses pour la fabrication de poudres d’oxide de Zinc.
Le marché de la crème solaire est en croissance et pèserait  24 Milliards de dollars en 2024 ( vs 15 en 2016). Le management d’ANO vise 2 % de ce marché (actuellement  environ 0,05%).
ANO a lancé  Zinxation, une crème solaire en marque blanche, ainsi que des dispersions à base de Zinclear  destinées aux petits fabricants.

L’autre produit et l’Allusion , li censé de façon exclusive à Merck jusqu’à environ 2024 qui sert dans des produits de beauté.

Le business se porte très bien depuis 2016 avec une explosion du CA, EBIT et du résultat  et une marge brute fin 2019 à 65 %. Bien sur le covid est passé par là,  la demande en crème solaire a pâtit des restrictions sanitaires sur les voyages et les fabricants de crème on écoulé leurs stocks plutôt que de fabriquer des nouveaux produits, d’où une année 2020 moins glorieuse, mais qui aura au moins servi a fortement augmenter les capacités de production d’ANO.



Le bilan est propre avec une dette long terme nulle avec certes un niveau de cash bas . La croissance est financé sur les bénéfices depuis 2016, et l’augmentation du BFR (inventaires et receivables) rend le cash flow opérationnel quasi nul. Le nombre d’actions est passé de 58, 5 à 59, 5 millions en 4 ans. A ma connaissance les dépenses de R&D actuelles sont faibles ce qui pourrait poser des problèmes dans quelques années.

Check List avec notation :

1. MOAT 3,5/5 (intangibles 4/5, fournisseur à bas couts 5/5, durabilité du MOAT 2/5)
2. Management et intégrité 4,5/5 (intérêts alignés 5/5, actionnaire opérateur, pas de dilution , pas de bullshit, pas de croissance externe). Problème d’inventaire 2019 isolé à surveiller.
3. Perspectives moyen terme 5/5, long terme ?/5. Petite partie d’un gros business, petite taille, Capex faible, tendance long terme plutôt qu’effet de mode sur des produits cosmétiques plus verts.
ROE élevé sans dette.
Risque de copie de la technologie dans quelques années par la concurrence si le business explose.
4. Risque Financier 4,5/5 pas de dette mais cash bas.
5. MISC  4/5 : pas d’analystes suivant la société, pas d’investisseurs institutionnels.
6.Valorisation 2.5/5  pour l’année fiscale 2020 PE = 41 EV/EBIT  :30

D’ici 4 à 5 ans je projette une hausse des résultats annuels supérieurs à la compression des multiples  (+~50 % vs -20%).
J ‘ai donc décidé d’investir dans cette société de croissance rentable, avec un boulevard bien large et long devant elle, avec un pilote de haut vol aux commandes, même si dans quelques années d’autres emprunteront ce boulevard.

Mots-clés : australie, creme solaire, croissance, zinc