Groupe Picanol : Picanol, Tessenderlo

oliv21 · #151

Lors de la présentation des résultats semestriels 2021, Tessenderlo indiquait qu’ils avaient contrats LT et "qu’ils ne voulaient pas brusquer leurs clients avec des hausses de prix". Mais 6 mois après, avec une envolée continue des fertilisants, il est probable qu’ils remontent progressivement leur prix de vente de leurs engrais liquides…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Value · #152

Elias, le 05/03/2022 a écrit :
J’ai l’impression qua chaque mois une news sur de nouveaux projets de Tessenderlo sort:
…

Sans compter la nouvelle demande d’autorisation pour la construction d’une nouvelle centrale électrique !
Tessenderlo Group: Gas power plant update | Tessenderlo

Ça s’active chez Tessenderlo.
C’est vraiment pas cher et les perspectives semblent bonnes.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

BullAndBear · #153

oliv21, le 06/03/2022 a écrit :
Lors de la présentation des résultats semestriels 2021, Tessenderlo indiquait qu’ils avaient contrats LT et "qu’ils ne voulaient pas brusquer leurs clients avec des hausses de prix". Mais 6 mois après, avec une envolée continue des fertilisants, il est probable qu’ils remontent progressivement leur prix de vente de leurs engrais liquides…

ces contrats long-terme peuvent meme etre tres couteux.
je cite le rapport annuel
"

Rapport Annuel 2020 a écrit :
Volatility of certain raw materials
The company is particularly sensitive to the fluctuations of the following raw materials: ammonia,
potassium chloride and sulfur for the production of fertilizers, polyvinyl chloride for the production of
plastic piping systems and pig and beef bones and hides for the gelatin production.
The group’s most important purchase contracts are centralized at group or business unit level. This
method allows the Company to strengthen its negotiating position. To the extent possible, price
fluctuations are, where possible, translated into its sales prices of the products.

Il ne faut pas oublier que les couts augmentent, sans doute plus vite que les prix de vente.

Elias · #154

Hello,

La semaine dernière PIC et Tess ont publié leurs résultats annuels.
Je les ai trouvé bons.
J’ai particulièrement apprécié la poursuite du désendettement de Tess. Le rythme est d’ailleurs impressionnant à l’image du FCF généré cette année encore (env. 150M€)
En 2019 la dette nette était de 347M€. En 2020: 221M€ et 85M€ l’année passée … Techniquement Tess peut être en situation de trésorerie positive en 2022.

Le niveau d’investissement reste stable à 96M€ (100M en 2020) et selon le conf’ call, le management prévoit un niveau similaire pour cette année. L’EBITDA devrait être du même niveau aussi -sauf cataclysme.

Autre point qui m’a impressionné, c’est le renouveau de la division Industrial Solution.
On partait d’une marge d’EBIT à 2.2% en 2018 (11M€) pour atteindre en 2021 7.9% (49M€) !
Elle relègue même la division BioValo au dernier rang en terme de rentabilité au sein du groupe. De ce que j’ai compris, cette dernière a pâti du prix des matières premières (pas encore répercuté aux clients en raison des contrats comme l’indiquait Oliv21) et de pbl de production dans l’usine de Santa Fe.

Autres points qui ont retenu mon attention dans le conf’ call:
1/ ils sont très attentifs à de possibles acquisitions dans leurs différents businesses.
2/ Ils ont mis fin à la joint venture avec leur partenaire chinois dans le collagène marin sans impact financier important. Mais ils sont attachés à ce secteur d’activité dans le futur, quitte à construire leur propre usine selon leur standards.

Quant à PIC, le business poursuit à sa reprise avec une marge OP de 9.6% pour un EBIT de 63M€. Pas mal !
Ils prévoient cependant un EBITDA inférieur cette année à 2021.

Sauf erreur de ma part, PIC détient 56.7% de Tess selon la dernière mise à jour du site web.
Mr Tack fait du bon taff (et je trouve cela toujours abordable)

Résultats de Tess:
Press release: strong 2021 results in line with revised outlook | Tessenderlo

Résultats de PIC:
Consolidated results 2021 | Picanol Group

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

kiwijuice · #155

Je ne partage pas complètement votre enthousiasme car 2 gros nuages :
- fournitures de potasse bielorusse et russe à remplacer d’urgence
- les centrales à gaz vont avoir des renta bien différentes maintenant, si elles sont autorisées

Du coup, urgence pour PIC à chercher une 3e roue du carrosse.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

etzanas · #156

Personnellement je retiens des résultats 2021 de Tessenderlo la performance exceptionnelle de la division Agro :
- 28% de croissance du CA
- très légère contraction de la marge d’EBITDA de 2% à 20% malgré la hausse du cout de l’énergie et des matières premières (ce qui indique un pricing power aidé par le contexte actuel de flambée du cours des matières agricoles).
- 2 nouvelles usines en construction : Hollande et Ohio.

Certes à partir du S2 2022, il y aura un problème de sourcing du MOP russe et biélorusse (qui est transformé en SOP). Mais les concurrents n’auront-ils pas les mêmes problèmes ? Les prix vont sans doute flamber, ce qui n’est pas nécessairement une mauvaise nouvelle pour Tessenderlo (qui en plus apparemment a adopté en 2021 une nouvelle stratégie de production et de commercialisation de son SOP grâce à l’accord avec un fabricant suèdois).

A mon avis, tant que les cours des matières agricoles sont élevés, la division Agro devrait enchainer des exercices records.

Concernant le projet de la nouvelle centrale à gaz : à priori Tessenderlo peut choisir de signer des contrats avec des tarifs régulés et aurait donc dans ce cas une marge et rentabilité fixe. D’un autre coté, la capacité d’endettement est de 350 mio d’euros. Il n’est pas impossible que Luc Tack réalise plutôt une opération de croissance externe majeure en rachetant de nouveau une entreprise en difficulté.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par etzanas (05/04/2022 12h30)

etzanas · #157

Hausse considérable du cours de la potasse (+103% sur un an), un composant essentiel du SOP.
Le management a annoncé qu’il devait trouver un substitut d’approvisionnement à la potasse de la Russie et Biélorussie pour le S2 2022 une fois ses stocks épuisés.

A mon avis, Tessenderlo va réussir à augmenter ses prix en maintenant les marges. Les volumes devraient se maintenir aussi car apparemment il y a une pénurie d’engrais à venir sur les marchés.

DTN’s National Index of Potash was up 103% from a year ago at $875, and its National Index of Urea is double last year’s price at $1,017 per ton. Potash is a source of soluble potassium used in fertilizers and urea is used as a fertilizer.

If farmers lose access to fertilizers, that would be detrimental to crop yields and further induce food inflation, says Thurm.

marketwatch.com/story/loss-of-fertilizer-supplies-from-russia-feeds-food-inflation-benefits-other-producers

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

kiwijuice · #158

A mon avis, les volumes vont beaucoup baisser pour compenser les prix.
On peut "sauter" une année de potasse et en remettre plus l’an d’après. Ca sera le pari des agriculteurs si les prix sont trop hauts.
Pour l’Europe, il faut noter que l’UE autorise les fermiers à produire sur les terres en jachères pour compenser les disruptions de la guerre.
Donc ces fermiers pourraient produire sur plus de terrain avec moins de rendements et donc une production inchangée.

Avec l’exclusion de la Russie et du Belarus, il faudra trouver 15mt de Potash de toutes façons dont 5mt pour l’Europe.

La mine de Janssen vient d’être lancée par BHP. Ouverture en 2027 et elle sera la plus grande du monde. 8mt au pic disons vers 2030.

K+S a fini l’an passé sa grosse mine. Ils peuvent ajouter 1mt rapidement.
Verde va mettre en ligne 1mt en plus d’ici 2023.

Mosaic 1mt de plus d’ici 2024.

Donc il va manquer de la production.

A noter que l’impact Cash sur TESB sera bon car les stocks sont à coûts historiques mais les ventes aux derniers prix.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

etzanas · #159

Révision à la hausse de la prévision de l’EBITDA pour 2022 : +10% (initialement prévu stable).

A mon avis, tant que les prix agricoles seront élevés tout ira bien pour les résultats financiers
de Tessenderlo. EBITDA minimum 2022 de 389mio multiplié par x2.1 depuis 2018.

Dernière modification par etzanas (22/06/2022 10h01)

kiwijuice · #160

Le consensus avait -4%. Donc comme TESB sont prudents, on peut planifier un Ebitda de €400m pour 2022 contre le €390 induit par la nouvelle guidance.
Soit un FCF autour de €200m
L’EV fin 2022 est donc de €1.1bn
18% de FCF/EV.

On appréciera qu’ils aient perdu l’enchère pour construire une centrale à gaz ! Erreur coûteuse évitée.

Avec PIC et TESB désendettées, il serait judicieux pour PIC de faire une OPRA sur TESB et bénéficier de la génération de cash ainsi que des taux encore faibles.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

oliv21 · #161

Tack nous fait le coup chaque année :
1. "conditions de marchés très changeantes, pas de visibilité, etc "
2. "nous attendons un ebitda stable"
3. pendant le courant de l’année : "nous révisons l’objectif d’ebitda à +10%"
4. Les résultats finissent encore au dessus des estimations (+13% ebitda en 2021 malgré un mauvais S1).

Pour 2022, il est clair que le S1 sera très bon en absolu et en relatif par rapport au S1 2021 qui avait été relativement décevant sur la partie aggro. A l’époque, ils n’avaient pas voulu remonter leurs prix de ventes "pour ne pas froisser leurs clients et conserver de bonnes relations commerciales LT" alors même que le marché des engrais physique était en forte augmentation. Il apparaissait raisonnable de penser qu’à terme les engrais liquides SOP de Tessenderlo profiteraient eux aussi de l’augmentation des prix de vente…

Tessenderlo donne ses guidances en EBITDA qui est moins impressionnant que les chiffres en EBIT.
En 2021, l’EBITDA étaient en augmentation de +13% … mais l’EBIT était en augmentation de +22% ! On voit tout le levier opérationnel du secteur industriel !

Pour mémoire, 2020 (souvenez vous, c’était l’année covid) avait DEJA été une bonne année pour Tessenderlo avec EBIT a 36% vs 2019 … qui était lui même en augmentation de +37% vs 2018.

Pour 2022, je vise un EBIT au dessus de 250M€ contre moins de 100M€ lors du point bas de 2018. On voit l’extraordinaire recovery des segment "Biovalorisation" et "Industrial" (dans une moindre mesure et à moduler car une partie doit être liée à la conjecture). En bonus, l’activité Agro traditionnellement stable et très profitable profite d’une conjecture très favorable. Je pense que les résultats du S1 d’Agro seront "historiques".

Malgré cette recovery claire, Tessenderlo reste sur une valorisation au plus bas historique :
- capitalisation proche des capitaux propres
- PE 2022 probablement sous 8x…
- bilan totalement désendetté !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Caskman · #162

Pour les actionnaires de longue date (comme moi), le coût d’opportunité commence à être sacrément élevé.
J’avoue que l’évolution du cours de cette valeur m’interroge de plus en plus.
Que va faire Tack du cash maintenant que Tessenderlo a été désendetté?
Dividende? (c’est pas son "style")
Rachat d’actions? (j’aimerais bien mais à part pour lui-même, rien n’a été entrepris dernièrement)
Croissance externe?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

oliv21 · #163

Le cout d’opportunité est un concept très relatif et dépendant de la période considérée.
Si demain le marché s’effondre mais que Tessenderlo reste relativement stable, l’opportunité aura été plutot bonne …
Le gros risque est de se faire sortir par Picanol / Tack sur un prix trop bas.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

pvbe · #164

08/07/2022: TESSENDERLO GROUP ET PICANOL GROUP ANNONCENT LEUR INTENTION DE IMPLIFIER LA STRUCTURE DU GROUPE ET DE COMBINER LEURS ACTIVITÉS

OFFRE PUBLIQUE D’ÉCHANGE VOLONTAIRE SUR LES ACTIONS DE PICANOL GROUP

Les actionnaires de Picanol Group se verront offrir la possibilité de devenir des actionnaires directs de Tessenderlo Group selon le rapport d’échange suivant:
Une action Picanol Group peut être échangée contre 2,43 actions Tessenderlo Group.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

etzanas · #165

De mon point de vu, les actionnaires minoritaires de Tessenderlo sont perdants depuis 2015 du fait que Luc Tack a constamment sous-représenté les performances du business afin de prendre le contrôle du groupe Tessenderlo à moindre cout.

Dans l’offre d’échange d’actions avec Picanol, Tessenderlo Group est valorisé à 1’656 m€ soit autour de 38,5 €/action. Une sous-valorisation notoire, la valeur de Tessenderlo Group (sans décote de holding) étant plutôt autour de 55 euros.
Maintenant l’activité séparée de Picanol Group incluant 15% de Rieter Holding AG est valorisée à 830.8 m€.

Je ne sais pas si cette valorisation de Picanol Group est "fair" ou bien survalorisée. A priori, ce sont les minoritaires de Picanol Group qui semblent sortir gagnants de cette opération.

Luck Tack a pris le contrôle de Tessenderlo et profité de la création de valeur depuis 2016. Pour les minoritaires de Tessenderlo ? Rien, aucun gain : zéro dividende et le prix de l’action n’a pas bougé !
Les minoritaires de Picanol Group s’en sortent un peu mieux même si l’ensemble des FCF recyclés dans le rachat de titres Tessenderlo ne leur auront rapporté que très peu au final sur la période (ces titres sont valorisés à vil prix dans l’opération).

Luc Tack va-t-il continuer à monter au capital du Groupe pendant des années avec un cours constamment sous-valorisé ? Cela semble possible, j’ai bien peur qu’il ne laisse que très peu de miettes aux minoritaires. Le fait de ne pas distribuer de dividendes était un grand warning dans ce cas, il voulait garder l’argent pour lui.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par etzanas (08/07/2022 14h49)

Louis Pirson · #166

Généralement, dans une cascade de holding, on tente de prendre position dans le holding qui est "au plus près" de l’actionnaire majoritaire : la simplification des structures se fera le plus souvent dans son intérêt à lui.

emilienlar · #167

Picanol prend 15% ce jour, ce qui accrédite l’idée d’une parité avantageuse pour ses actionnaires.

Bon, cela étant, je me demande si je ne vis pas en profiter pour solder ma ligne en PV de 214%.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

oliv21 · #168

La nouvelle tentative de fusion me semble outrageusement scandaleuse vis à vis de Tessenderlo.
Je pense qu’il est très peu probable que l’opération soit réalisée en ces termes. Il faudra que Picanol @Luc Tack se monte bien plus généreux avec les minoritaires de Tessenderlo pour réaliser l’échange d’action. L’offre de 2016 était du vol et avait été déclinée à juste titre par de nombreux cabinets indépendants. devant le tollé, le board avait due directement retirer l’offre sans la proposer en vote à l’AG.

Sans être encore rentré dans les détails, il y a d’emblée un élément choquant dans la valorisation de Tessenderlo : la valorisation de 2022 est à 2650M€ contre 2350M€ en 2015, soit une "revalorisation de 300M€. Le problème est que sur la période 2016 -2021, les bénéfices mis en réserves par Tessenderlo est de 600M€… (sans aucune distribution de dividende)
-> comprendre que la valorisation proposée en 2022 est 300M€ inférieure à celle de fin 2015 !

Pour rappel, sur la période Tessenderlo a acheté la centrale électrique à gaz ET redressé sensiblement le segment bio-valorisation. Le segment industriel montre également des signes encourageants.
Je ne sais vraiment pas comment les "analystes" ont réussi à sortir une valorisation de Tessenderlo plus basse qu’en 2015… alors que les fondamentaux se sont bien améliorés !

Je ne trouve plus les documents de la fusion avortée de 2016 sur le site de Picanol / Tessenderlo.
Si quelqu’un a par chance conservé ces fichiers, je serais très intéressé par un envoi email.
Merci d’avance

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

oliv21 · #169

Je complète mon message précédent avec des éléments de valorisation :
Depuis 2016, Tessenderlo a clairement réussi à redresser la filiale Bio-Valorisation. La remontée des marges a été portée par le développement de produits sur mesure pour répondre à de nouveaux besoins des consommateurs (ex : café crème chez starbuck). Ce type de produit permet une différenciation par rapport à la production historique de gélatine de porc qui était devenu une pure commodité.

Darling Ingredient, comparable US qui a également un segment Bio-valorisation a également réussi une remontée des marges. Cela témoigne de meilleures conditions pour tous les intervenants dans ce secteur… ce qui doit permettre une nette ré-évaluation des valorisations de marché de ces sociétés.

Pour en revenir à Tessenderlo, mon estimé de valorisation par somme des parties est de :
- scenario haut : 3 941 M€ soit 91,3€ par action
- scenario bas : 3133 M€ soit 72,6 € par action
Je considère un scenario Median à 3500 M€ soit 81,2 € par action.

La filiale AGRO est le réel bijoux du groupe (environs 50% de la SOTP) car c’est une activité extrêmement résiliente générant une forte profitabilité (témoignant d’un avantage concurrentiel indéniable basé sur leur réseau de collecte auprès des raffineries pour récupérer leurs "déchets"). J’ai considéré des multiples d’EBIT de 13x pour la scenario bas et 15x pour le scenario bas.

Tessenderlo a récemment relevé ses objectifs financiers pour 2022 avec une amélioration attendue d’au moins 10% de l’EBITDA. Une grande partie de ce relèvement doit être en lien avec l’activité AGRO qui doit bénéficier d’excellentes conditions de marchés au H1 2022 avec un prix très élevé des engrais.
La tendance à la hausse des prix des engrais était déjà à l’œuvre l’année dernière … MAIS tessenderlo "avait choisi" de ne pas répercuter à la hausse ses prix de vente "afin de conserver de bonnes relations commerciales à LT avec ses clients". L’augmentation tardive fin 2021 des prix de vente de leur engrais liquide SOP devrait porter les résultats de 2022.
Même si je pense que l’EBIT de la filiale AGRO sera supérieur à 130M€ en 2022, j’ai conservé un EBIT normatif à seulement 125M€ considérant que les conditions de marchés de 2022 sont conjoncturellement "favorables".

La filiale T-Power avait également porté des couts non récurrents au S1 2022 en lien avec la soumission à l’appel d’offre de l’état Belge pour la construction d’une nouvelle centrale au gaz (l’appel d’offre a finalement été annulé suite à une volte face des politiques belges qui ont choisi de conserver leurs centrales nucléaires).

En reprenant la valorisation médiane de 3500M€, la parité de l’offre devrait être ramenée à 1,831 Tessenderlo = 1 Picanol.
Ceci matérialiserait une amélioration de la parité en faveur de Tessenderlo de l’ordre de 25%.

Même si je peux comprendre l’intérêt stratégique de regrouper Picanol & Tessenderlo afin de constituer un groupe plus important et plus diversifié bénéficiant de meilleurs conditions de crédit, je suis en total désaccord avec la valorisation proposé pour Tessenderlo.
Je voterais donc CONTRE le projet en l’état, sauf si la parité est correctement revaloriser au profit de Tessenderlo.

Si vous êtes actionnaires de Tessenderlo et également opposé à cette opération, veuillez me contacter en MP ou en réponse sur cette file afin que je puisse commercer à comptabiliser le nombre d’actionnaire opposés à cette opération.

Si vous souhaitez soutenir mon initiative, j’ai également ouvert un thread twitter que je vous encourage à partager au plus grand nombre !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

emilienlar · #170

Picanol prend encore 7% ce jour suite à une publication de résultats semestriels fort appréciée :

Picanol : Interim report HY22 | MarketScreener

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Elias · #171

kiwijuice, le 22/06/2022 a écrit :
On appréciera qu’ils aient perdu l’enchère pour construire une centrale à gaz ! Erreur coûteuse évitée.

Je ne comprends pas pourquoi vous pensez que cet investissement aurait été une erreur couteuse.
L.Tack est plutôt réputé pour être un mec pragmatique focalisé sur la génération de FCF avant tout.

Anyway, l’enchère perdue n’a pas pour autant enterré son projet de construction d’une nouvelle centrale.
Un autre dossier de construction a été déposé.
Réponse attendue le 24 sept 2022. Dans un petit mois…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

LonguesJambes · #172

On a droit aujourd’hui à un petit réajustement du ratio: de 2.43 à 2.36.

A voir si cela va aider à faire passer la pilule.

Louis avait tout de même bien vu:

dans une cascade de holding, on tente de prendre position dans le holding qui est "au plus près" de l’actionnaire majoritaire : la simplification des structures se fera le plus souvent dans son intérêt à lui.

etzanas a raison de souligner ce point aussi:

Les minoritaires de Picanol Group s’en sortent un peu mieux même si l’ensemble des FCF recyclés dans le rachat de titres Tessenderlo ne leur auront rapporté que très peu au final sur la période (ces titres sont valorisés à vil prix dans l’opération).

Mes "2 cents":
- M. Tack est un excellent opérateur ET allocateur de capital.
- Il a avec ce groupe une vaste panoplie de secteurs où allouer les cash-flows.
- Même si TESB devait surpayer les actifs de Picanol avec cette parité, la simplification et le potentiel du groupe consolidé restant me suffisent pour faire passer la pilule.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Elias · #173

LonguesJambes, le 07/09/2022 a écrit :
Mes "2 cents":
- M. Tack est un excellent opérateur ET allocateur de capital.

- Même si TESB devait surpayer les actifs de Picanol avec cette parité, la simplification et le potentiel du groupe consolidé restant me suffisent pour faire passer la pilule.

Je partage totalement votre avis.

TOUTEFOIS, si un mec a essayé de vous la faire à l’envers une fois, il pourrait être tenté de le faire une 2nd fois
L.Tack est un excellent allocateur de (SON) capital, j’ai envie de dire.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Elias · #174

TESS a finalement obtenu du gouvernement belge le fameux permis de construire une 2nd centrale à gaz de 900MW. On parle potentiellement d’un investissement d’environ 500M€.

source: le communiqué
Press release: Tessenderlo Group: Gas power plant update | Tessenderlo

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

bben123 · #175

Elias, le 09/09/2022 a écrit :
L.Tack est un excellent allocateur de (SON) capital, j’ai envie de dire.

Ça saute aux yeux. Comme en 2016, Luc Tack cherche avant tout à tirer un profit personnel de ce rapprochement. Le ratio d’échange retenu, bien qu’ajusté à la baisse, ne reflète absolument pas la juste valeur des deux groupes (voir cet article sur le blog des daubasses).

La parution du rapport détaillant les modalités de l’opération (disponible sur le site de Tessenderlo) ne fait que confirmer le mépris de Luc Tack pour les actionnaires minoritaires de Tessenderlo. Il recourt à des manipulations grossières pour gonfler la valeur de Picanol et minimiser celle de Tessenderlo. Quelques exemples issus de cet article (Rapport sur la fusion Picanol / Tessenderlo : les dés sont pipés !) :

Parmi les différentes méthodes utilisées pour valoriser les activités de Tessenderlo, les 3 plus favorables ont été écartées. Parmi les 5 méthodes retenues, 4 reposent sur des valorisations médianes de comparables douteuses (dont 2 basées sur des projections 2023 pessimistes pour Tessenderlo). La 5ème est une actualisation des flux de trésorerie futurs (DCF).

Pour Picanol, seule la méthode de l’actualisation des flux de trésorerie futurs (DCF) a été retenue. Le choix d’un taux sans risque de 1,36% (moyenne des taux des obligations allemandes de 2012 à 2022) laisse songeur dans un contexte de forte remontée des taux. Avec un taux d’actualisation bas, cette méthode favorise largement une valorisation élevée des activités de Picanol. On voit d’ailleurs que les 6 méthodes de valorisation les plus défavorables ont été écartées.

Dans l’actualisation des flux de trésorerie futurs, il a été décidé de ne pas allouer de valeur terminale à l’activité T-Power de Tessenderlo. Motifs : (i) la montée des énergies renouvelable en Europe et (ii) il est rappelé que Tessenderlo s’est vu refuser par le gouvernement la construction d’une deuxième centrale à gaz (T-Power II) en novembre dernier. Mais qu’apprend-on dans un communiqué, hasard du calendrier, tombé le 16 septembre ? Le permis a été accordé. D’un côté on nous explique que l’avenir du gaz en Europe est morose et de l’autre on investit 500 millions € dans la construction d’une nouvelle centrale.

La convocation à l’AGE du 18 octobre a également été publiée (ici).

En tant qu’actionnaire minoritaire de Tessenderlo et au regard du ratio d’échange actuel, je vois mal comment on peut ne pas voter contre la résolution visant à autoriser une augmentation de capital.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Discussion	Réponses	Vues	Dernier message
Hopscotch groupe : groupe de communication événementielle français	8	2 614	24/09/2020 09h12 par oliv21
Sears : groupe de distribution américain [ 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 … 155 ]	3 855	1 119 572	05/12/2023 22h48 par Max51
Groupe Moulinvest : sylviculture, transformation et traitement du bois [ 1 2 3 4 5 6 7 8 ]	180	73 774	08/07/2023 17h06 par bonel
Malteries Franco Belges : une manière d’investir dans le groupe Soufflet [ 1 2 3 4 ]	89	44 202	04/11/2024 14h43 par srv
Thermador groupe : valeur de rendement stable [ 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 … 19 ]	471	194 977	24/04/2024 20h05 par srv
Groupe CRIT : spécialiste des prestations de travail temporaire… [ 1 2 3 4 ]	84	31 225	20/04/2022 18h43 par maxicool
Axa : 1er groupe d'assurance européen [ 1 2 3 4 ]	85	57 275	27/02/2024 22h36 par vidame

Groupe Picanol : Picanol, Tessenderlo

#151 06/03/2022 21h17

#152 06/03/2022 22h40

Elias, le 05/03/2022 a écrit :

#153 10/03/2022 17h26

oliv21, le 06/03/2022 a écrit :

Rapport Annuel 2020 a écrit :

1 #154 29/03/2022 20h21

#155 05/04/2022 11h37

#156 05/04/2022 12h12

1 #157 22/04/2022 15h09

#158 25/04/2022 17h36

#159 22/06/2022 09h25

2 #160 22/06/2022 10h54

2 #161 24/06/2022 09h56

#162 24/06/2022 11h14

#163 24/06/2022 11h58

1 #164 08/07/2022 08h57

#165 08/07/2022 14h12

1 #166 08/07/2022 14h27

#167 08/07/2022 17h49

#168 18/07/2022 22h27

1 4 #169 24/07/2022 20h20

#170 25/08/2022 16h06

#171 25/08/2022 16h33

kiwijuice, le 22/06/2022 a écrit :

#172 07/09/2022 13h18

1 #173 09/09/2022 17h02

LonguesJambes, le 07/09/2022 a écrit :

#174 18/09/2022 18h58

1 #175 19/09/2022 15h03

Elias, le 09/09/2022 a écrit :

Discussions peut-être similaires à “groupe picanol : picanol, tessenderlo”

Pied de page des forums

Les investisseurs heureux (Devenir Rentier)