RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 26/06/2014
~Consommation de base (19,2%) :
XX Unilever PLC (GBP)_________________________8,3%
XXX Tesco PLC (GBP)____________________________5,5%
XX Danone SA__________________________________5,3%
~Services financiers (4,2%) :
XXX Credit Agricole SA_________________________4,2%
~Santé (26,0%) :
XX AstraZeneca PLC (GBP)______________________8,4%
XX Baxter International Inc (USD)_____________6,3%
XX Edwards Lifesciences Corp (USD)____________6,0%
XX GlaxoSmithKline PLC (GBP)__________________5,3%
~Industrie (10,6%) :
XXX General Electric Co (USD)__________________7,5%
XX Areva SA___________________________________3,1%
~Technologie de l'information (10,9%) :
XX Oracle Corp (USD)__________________________5,7%
XX International Business Machines Corp (US___5,1%
~Immobilier (29,1%) :
XXX Cominar Real Estate Investment Trust (CA___8,3%
XXX Dream Office Real Estate Investment Trus___7,8%
XXX American Realty Capital Properties Inc (___7,7%
XX HCP Inc (USD)______________________________5,2%
~Liquidité :
_________________________________________________46,7%RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 26/06/2014 (immobilier uniquement)
~Diversifié (26,6%) :
~Centres médicaux (18,0%) :
~Bureaux (55,4%) :
Mouvements du PTF en Juin
- De nombreuses ventes
Coca-Cola Co - PV : +12%
Kellogg Co - PV : +27%
Campbell Soup Co - PV : +39%
Total SA - PV : +50%
Spectra Energy Corp - PV : +50%
Royal Dutch Shell PLC - PV : +21%
Exxon Mobil Corp - PV : +19%
Becton Dickinson and Co - PV : +61%
St Jude Medical Inc - PV : +84%
DDR Corp - PV : +15%
Toutes les PV (sont hors dividendes encaissés)
- Achat
American Realty Capital Properties Inc (9,2€).
Repartitions
67% Large Caps, 25% Mid Caps, 8% Small Caps.
44% USD, 28% GBP, 16% CAD, 12% EUR.
Perf
La performance du PTF depuis le début de l’année ressort à +11% contre +9,9% le mois dernier.
Acune évolution de la parité €/$.
Stratégie
Sell.
Petite revue stratégiques de l’ensemble de mon portefeuille.
Un certain nombre de très belles valeurs de mon portefeuille étaient arrivés à des niveaux de valorisation que j’ai jugés non raisonnables.
D’une part, la hausse de FCF et/ou de l’EPS annoncée par le management était parfois audacieuse pour l’année 2014. D’autre part, les multiples de valorisation tant en multiples de FCF que de PER atteignent, pour ces valeurs, des niveaux trop importants. Notamment, les « forwards PE », c’est-à-dire les multiples de résultats prévisionnels laissaient peu de place pour une bonne nouvelle qui ne serait pas déjà prise en considération dans le cours.
Pour autant, je n’ai pas le sentiment d’avoir une importante marge de sécurité sur toutes les valeurs que j’ai conservées (par exemple Unilever ou Edward Lifescience).
Sur d’autres titres, je reste en revanche très serein (IBM ou Tesco par exemple) par rapport à l’actuel niveau de valorisation, ce qui ne veut bien sûr pas dire que le cours ne va pas baisser.
Depuis six mois désormais, j’essaye d’acquérir un peu plus de compétence dans les REITS immobilières (je précise parce que, bien que le mot REIT commence par Real Estate, ce n’est pas toujours le cas). J’ai dernièrement lu de nombreux rapports annuels passionnants. J’ai revu mon opinion sur ARCP et pris position. En effet, je n’arrive pas à identifier des sociétés « commerciales » qui rentrent dans mes critères d’investissement alors j’en profite pour essayer de développer mes compétence dans ce nouveau secteur d’activité.
Comme le camarade Thomz est toujours de bon conseil - en tout cas nous avons souvent étudié les mêmes valeurs (…et un peu moins souvent pris les même décisions d’investissement) – j’ai regardé le dossier SHOS. Je ne suis absolument pas convaincu. Mon principal problème est le secteur d’activité (dans mon process d’investissement, c’est l’élément principal). Il n’est pas évident en revanche de se faire un avis définitif sur le fait que la société est ou n’est pas un leader sur son marché. Je pense que sur sa zone de chalandise (périphérie des petites villes américaines), il me semble que ses positions sont très fortes (je connais assez peu le sujet, en vérité, et il n’est pas simple d’obtenir de l’information). La modification du business model vers la franchise est séduisante. Je suis sans doute moins emballé que d’autres sur cette modification. La capacité de résistance à la crise de ce type de business n’est pas aussi établie qu’on pourrait le penser. (J’ai eu deux douloureuses expériences dans mon métier de banquier avec ce style de société, j’ai sans doute un mauvais biais, de ce fait). Bref, une petite société évoluant sur un secteur d’activité qui manque de visibilité. Ce n’est pas pour moi, en dépit d’un niveau de valorisation sans doute très attractif.
Je continue de chercher des sociétés exceptionnelles à un prix raisonnable. Si vous en voyez, n’hésitez pas à partager…
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