Michelin : ça roule toujours pour le bibendum…

Bonsoir DDTee,

votre commentaire m’a interpellé, car ma remarque sur l’intérêt d’être actionnaire plutôt que salarié Michelin tenait plus du "cri du coeur", que d’une analyse factuelle. Et je vous rejoins sur le fait qu’à long terme (car je suis un actionnaire de (très) long terme sur la boîte), il ne faut pas sacrifier les investissements à une majoration du dividende.

Sur ce dernier point je n’étais pas spécialement inquiet, du fait de la capacité "vache à lait" et des cash-flow libres plantureux de Bib, mais je n’avais pas fait un point détaillé. Le voici:



Ce que je retire de ce tableau, indigeste au 1er abord (mais j’aime bien les chiffres…):
. en excluant l’année 2020 de mon analyse, car atypique à tout point de vue (CA du fait des confinements…)
. sur les 5 autres années, presque tout est STABLE:
  - les frais de personnel, à 27% du CA
  - la moyenne par personne qui oscille entre 52 k€ et 55 k€ (et il est impossible d’y trouver une tendance, car cela mixe tous les statuts ouvriers, employés, cadres; tous les pays; et donc c’est notamment impacté par les variations de parité)
  - les CAPEX, entre 1.7 MM€ et 1.8 MM€
  - le dividende en % de l’EPS, qui oscille entre 36% et 46%, sauf pour celui versé en 2020 (exercice 2019) car il a été artificiellement réduit au début de la crise Covid.

Donc, à mon avis:
. Bib n’a pas sacrifié son développement futurs ces dernières années (la dernière fois où c’est arrivé, remonte dans les années 90 du siècle dernier, à un moment où la boîte est passée près de la faillite), et se force à maintenir un flux assez régulier de Capex.

. Il peut se permettre d’augmenter son ratio de versement de dividende, en particulier car il prévoit d’améliorer ses marges. Et passer de 40% à 50% de distribution, cela ne sera pas pour lui la mer à boire, même si pour l’actionnaire c’est un quart de revenu en plus.
Pour être concret:
- de 2015 à 2018, l’EPS total a été de 33.8€ et le dividende total effectivement versé de 13.35€
- avec le nouveau ratio de 50%, l’actionnaire aurait touché 16.9€ au total, soit 3.55€ de plus ou encore 26% de plus.

. dans le même temps, le salarié "moyen" voit son revenu global scotché entre 52 et 55 k€.

Au final, mon pneumaticien préféré prévoit bien de davantage récompenser ses actionnaires que ses salariés dans les années à venir, et cela devrait pouvoir se faire sans obérer ses perspectives de croissance. D’ailleurs, je pense qu’il est en train de terminer la digestion des dernières grosses emplettes (Fenner, Camso, Multistrada, Masternaut…) et qu’il relancera de nouvelles acquisitions. Est ce que ce sera en 2023…je ne sais pas…

Bonne soirée.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Et c’est ainsi que le marché ce matin n’apprécie pas. Ne me demandez pas pourquoi.

La journée est encore longue, possible que cela s’inverse par la suite.

Me suis souvent posé la même question.
La presse (le journal Investir, par exemple) répétant dans ses articles que les pneus des véhicules électriques s’usaient plus vite en raison du poids de la voiture, favorisant les ventes de pneus.

CEPENDANT, Mikko Liukkula, employé du fabriquant de pneu nordique, Nokian Tyres, nous indique l’inverse.

Mikko Liukkula, directeur du développement de Nokian Tyres a écrit :

, tient à souligner que cette idée reçue concernant les pneus pour véhicules électriques est erronée : « Bien que les véhicules électriques aient beaucoup de puissance et de couple, ils ne sont pas particulièrement exigeants sur les pneus – en réalité, c’est le contraire qui est vrai.
Les pneus d’une voiture électrique moderne s’usent beaucoup plus lentement que ceux d’une voiture équipée d’un moteur traditionnel. Ceci est dû à un bon contrôle de la traction. Les systèmes d’aide à la conduite réduisent le glissement en utilisant le réglage rapide de la puissance du moteur électrique. Ce système est beaucoup plus rapide que dans les véhicules à moteur à combustion interne, où il repose sur le freinage et la limitation du régime moteur »

Bonjour,

Au sujet des particules, vous trouverez aussi des éléments dans cet article du monde : Comment Michelin veut protéger son marché du pneu

L’article est réservé aux abonnés.
En résumé, il y est décrit la stratégie de Michelin d’utiliser et de favoriser l’émergence de nouvelles contraintes réglementaires pour favoriser ses produits et empêcher l’accès du marché européen à des fournisseurs bas de gamme.
Cette régulation concerne un seuil de performance de pneus usés (au freinage) et des limites sur l’abrasion des pneus (les particules donc). Sur les pneus de dernière génération, les pneus Michelin généreraient plus de deux fois moins de particules que la moyenne et jusqu’à plus de cinq fois moins que les pneus bas de gamme.

Ce matin c’est l’AG de Michelin au Zénith de Cournon d’Auvergne.
Si des forumeurs ont prévu de s’y rendre, ils peuvent me contacter en MP.
Je partagerai mes impressions dans ce fil ce week-end.

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Profitant de la torpeur estivale (il vaut mieux être à l’intérieur que dehors en plein soleil…), j’ai compilé quelques résultats des concurrents de Michelin au S1 2022:



BS abaisse légèrement sa guidance 2022.        
GY a fusionné avec Cooper Tire: CA en forte hausse, mais rentabilité faiblarde       
Hankook est un peu à la traine ce semestre. Je ne suis pas certain du montant du résultat net.       
Pirelli montre une belle progression en activité et rentabilité       
Nokian se comporte correctement en activité, mais dans une années très difficile pour lui (sortie de la Russie)   

En synthèse,
. les 2 co-leaders mondiaux que sont BS et Bib ont des performances assez voisines. Ce sont les 2 "world-company" du domaine: ils ont la techno, la part de marché mondiale et une rentabilité relativement stable. Ils ont une garde au sol qui leur permet de faire face à quasiment toute crise régionale.
. GY grossit par acquisition, mais reste peu rentable. Ne donne pas confiance.
. Du côté des régionaux, Pirelli signe une très belle performance, alors que Nokian doit affronter des vents contraires. Il va peut être se faire croquer…

@Ankh: je partage votre opinion sur le fait qu’il y a peu de chance de voir un fort rebond des profits sur 2022/2023. Déjà, rester largement profitable et consolider ses positions en continuant à se désendetter, cela paraît pas mal dans ce business.  La société trace sa route sur le long terme. Cette vision de long-terme est sans doute moins vraie aujourd’hui que du temps de François Michelin, mais il reste une certaine culture industrielle à ce Groupe. Ils ont annoncé une hausse des investissements sur plusieurs exercices, je pense qu’on va en voir la couleur lorsque certaines proies se retrouveront à des valorisations acceptables pour un auvergnat…
   
Bonnes vacances à ceux qui ont la chance d’en profiter!

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Le communiqué du T3 2023 est sorti, et nous apprend que:

. Sur 9 mois, le CA est à +2%. On était à +6% sur 6 mois, donc on est en net ralentissement sur le trimestre. C’est en partie lié à un effet parité défavorable qui s’est accentué sur le trimestre (effet négatif de -2.6% sur 9 mois, mais de -5.5% sur le seul T3)

. L’effet prix est de +6% dur les 9 mois. Peut-être que tous les inflateurs ne sont pas passés, mais une bonne partie, c’est sûr qu’ils le sont.

. Michelin précise qu’il y a un destockage des dealers (vendeurs) de pneus en Europe et Amérique du Nord: après la pluie viendra le beau temps, dans 3 à 6 mois ils restockeront.

. Un signe de confiance, les guidances 2023 sont confirmées ou augmentées:
- RO confirmé, supérieur à 3.4 G€ (il avait été un peu augmenté en juillet)
- FCF augmenté, supérieur à 2.3 G€. Il avait déjà été augmenté en juillet.

Ces éléments nous montrent que le pilotage est très bon dans ces temps troublés. Le BIB pilote finement ses stocks. Notre dividende est pour l’instant bien au chaud.

Au final, c’est un communiqué sans réel impact, le cours à clôturé à -1% dans un marché stable au final.

Par ailleurs, Michelin adapte régulièrement son dispositif industriel aux situations de marché. Et malheureusement, c’est souvent les sites européens qui trinquent…. Cette fois c’est au tour de l’Allemagne, qui devient moins compétitif que d’autres pays. Le Groupe a annoncé il y a quelques jours qu’il va réduire l’activité de 3 sites industriels.
Ce n’est pas bon pour l’emploi, mais c’est sans doute (peut-être) bon pour l’actionnaire. J’ai une petite crainte de long terme, car à force de supprimer des capacités de production sur le Vieux continent, on risque d’avoir du mal à suivre les futurs rebonds de la demande. J’espère que l’Auvergnat a bien pesé les patates…

Bonne soirée.

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Merci pour votre suivi.

Dans un contexte sans grande visibilité pour les équipementiers automobiles, je trouve que ces résultats sont plutôt très encourageants et de bon augure.
Michelin a démontré cette année encore dans un contexte inflationniste, son fort "pricing power", c’est une valeur "luxe" du pneu, et plutôt défensive dans son domaine.

Au-delà des seuls ratios financiers actuels, le groupe reste bien géré, sa politique R&D est une vraie valeur ajoutée, c’est une position rassurante.

À garder bien au chaud en fond de portefeuille pour moi.

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Bonjour,
La CGEM est la Compagnie générale des établissements Michelin, c’est la holding de tête du Groupe. Dit autrement, c’est la société mère de Michelin. Toutes les sociétés du groupe lui sont attachées, directement ou indirectement.

Il y a donc une énorme différence entre le fonctionnement de cette holding et celle du groupe. En général, on regarde le bilan et les comptes consolidés du groupe, et non ceux de la holding qui finalement n’est qu’une société parmi les dizaines ou les centaines que compte le groupe.

Le groupe Michelin réalise environ 28 milliards d’euros de chiffre d’affaire et compte 130 000 employés.
La CGEM pour sa part réalise 1,8 milliard de chiffre d’affaires et compte deux employés. Je suppose que ce sont les deux gérants du groupe, mais je n’en suis pas sûr.

Si vous êtes intéressé par des détails complémentaires sur le groupe Michelin, je vous encourage vivement à parcourir le document d’enregistrement universel. Il doit faire environ 500 pages, donc il est très complet, c’est une mine d’informations, mais il faut prendre le temps de ’gratter’. En particulier, vous comprendrez le fonctionnement de la commandite de cette entreprise avec deux types d’associés commandités gérants et non gérants…

Bonne fin de weekend.