Alphabet/Google : leader mondial de la publicité en ligne

De toute façon il y a des valeurs bien et mal aimées en bourse, et Alphabet est traditionnellement peu appréciée comparée aux autres géants du secteur, en particulier Apple et Amazon (pour ne pas parler Tesla ou Nvidia !).

D’une certaine façon tant mieux : ça permet d’acheter de la croissance et résilience à moins cher.

(je mettrais Meta aussi dans le même sac des bigs techs mal aimées)

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Le T2 2024 est sorti, et c’est encore une fois un carton !

* CA en hausse de +14% (+15% à change constant)
* Marge opérationnelle en hausse à 32% (contre 29% il y a un an)
* Le cloud en particulier croit de +25%
* EPS de $1.89 (contre $1,44 il y a un an, +31% !)

PER de 26 (en prenant les 12 derniers mois), ce qui me semble toujours correctement valorisé mais pas très exigeant non plus quand on voit la performance soutenue depuis des années.

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Chiffres non-Gaap en USD / Cours actuel 172$

2023 EPS 5,80 (chiffre publié)
2024 EPS 7,61 e (soit PER 22,6)
2025 EPS 8,62 e (soit PER 19,9)
2026 EPS 9,83 e (soit PER 17,5)

Moi j’aime bien la société Alphabet. Pour avoir une meilleure comparabilité, j’utilise toujours les chiffres non-Gaap. Sur les 10 dernières années le PER fluctue entre 15 et 25. Si je prends donc les chiffres du consensus, le titre n’est pas bradé, mais on attend une poursuite de la croissance à 2 chiffres et le titre ne me paraît pas surévalué non plus.

L’essentiel des bénéfices vient de la pub sur Google et You Tube. Avantage = ce sont des plateformes à très grande audience et des pubs fort rentables. Je ne vais pas m’éterniser sur cette question, car tout le monde sait déjà cela.

Mais mon opinion positive vient du fait que Alphabet réussit à se réinventer. Il y a quelques années, ils se sont lancés dans le stockage cloud, ce qui apporte du CA en plus et surtout en dehors de la publicité. Actuellement ils investissent des milliards dans l’IA, à la fois pour doper leur moteur de recherche, mais aussi pour apporter des solutions aux clients. Beaucoup d’analystes se posent d’ailleurs des questions à ce sujet, car Alphabet est actuellement incapable de fournir des chiffres étayés sur la rentabilité actuelle ou future de ces investissements (je suppose qu’il n’y a pas encore de retour sur investissement). Mais on peut espérer que les fruits viendront à terme.

Enfin, Alphabet gagne chaque année des milliards et a des moyens presque illimités pour investir beaucoup d’argent dans de nouvelles idées (connues sous le nom de "other bets" dans leurs comptes). Ces start ups à l’intérieur du groupe jettent des milliards par la fenêtre chaque année, mais peut-être que cela donnera des résultats tangibles à l’avenir et un nouveau relai de croissance. Je pense par exemple à la filiale Waymo, qui fabrique des véhicules autonomes. Ce n’est pas au point, la société perd beaucoup d’argent, mais cela pourrait être un bon coup à l’avenir.

En résumé, je pense que l’activité principale fort rentable permet de développer de nouvelles activités et que la société a donc les moyens de poursuivre sa belle croissance. (Microsoft, Amazon et quelques autres font d’ailleurs la même chose, à savoir étendre leurs tentacules en dehors des activités traditionnelles).

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Google a été reconnu coupable aux états-unis le 5/08 de pratiques anticoncurrentielles en cherchant à imposer par défaut son moteur de recherche.
https://www.arte.tv/fr/videos/121634-00 … entielles/
https://www.lemonde.fr/pixels/article/2 … 08996.html
Mediapart pose la question d’un changement de paradigme dans l’application des lois antitrusts avec un possible changement de posture du régulateur américain devant la puissance ses gafam (si besoin je peux partager l’article l’envoyer un message par mp avec une adresse mail)

Je m’initie depuis quelques temps à l’AI et notamment chat gpt.

On parler en parler longtemps, cet outil formidable mérite vraiment qu’on s’y intéresse et qu’on l’apprivoise.

Mais même sans l’attribuer, il faut trente secondes à madame Michu, 80 ans, techno septique, pour se rendre compte que GPT explose Google.

Google est mort si ils n’ont pas très très vite une IA digne de ce nom.(alphabet c’est autre chose évidemment je parle du moteur de recherche).

Question annexe : les réponses données par l’AI peuvent elles être poussées par le sponsor? À mon humble avis l’IA qui sera payante mais sans annonceurs aura une clientèle fidèle et payante.

Les résultats du T3 2024 sont disponibles :

Alphabet a écrit :

• Consolidated Alphabet revenues in Q3 2024 increased 15%, or 16% in constant currency, year over year to $88.3 billion reflecting strong momentum across the business.
• Google Services revenues increased 13% to $76.5 billion, led by strength across Google Search & other,
Google subscriptions, platforms, and devices, and YouTube ads.
• Google Cloud revenues increased 35% to $11.4 billion led by accelerated growth in Google Cloud Platform (GCP) across AI Infrastructure, Generative AI Solutions, and core GCP products.
• Total operating income increased 34% and operating margin percent expanded by 4.5 percentage points to 32%.
• Net income increased 34% and EPS increased 37% to $2.12.

Je trouve un EPS sur 12 mois glissants de $7.54 soit un PER de 22,5 seulement.

Des résultats excellents, je ne comprend toujours pas cette différence de traitement comparé aux autres big tech. Pour moi c’est une anomalie de marché complète, surtout quand on la compare à Apple avec son PER de 35 et sa croissance qui se tasse quand elle n’affiche pas carrément des trimestres en baisse.

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Je connais bien ces inquiétudes mais tous les big tech ont leurs propres soucis. Apple par exemple est aussi visée par des actions antitrust, ils sont super en retard sur l’IA, leur marché est saturé, la Chine est devenu un problème (politique, industriel et commercial), etc. On peut faire aussi des listes sur Meta ou Microsoft ou Amazon ou Netflix, c’est inévitable quand on atteint de telles tailles.

Par ailleurs la décote de Google sur ses pairs est très ancienne et pré-date nombre de ces soucis.

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Beaux résultats prévisibles sur Google mais deux points noirs:
- le DoJ envisage de scinder Google qu’il considère en situation de monopole,
- en cas d’élection de Trump, les employés de Google ont donné la majorité de leurs dons aux démocrates (voir Who Does Google Give Political Donations To?).
Voir le site Open Secret pour le détail des dons en 2024.
Donc gros risque potentiel de démembrement. Wait and see…

Une information qui je penses n’a aucune influence sur le cours, mais qui est intéressante à savoir:

Alphabet s’est vu infligé en Russie une amende de 20 000 000 000 000 000 000 000 000 de dollars USA (le nombre en rouble a 36 zéros).

Vous avez bien lu, ce chiffre s’explique par une amende qui double toute les semaines.

Cela fait suite à la suppression par Youtube de 17 chaines pro-russe.

Source: Google condamné par la Russie à payer une amende à 36 zéros

Pas sûr que cela les empêche de dormir la nuit chez Alphabet cependant

Je ne crois honnêtement pas à une scission forcée.

Les services Google sont effectivement tous intimement liés et difficiles à séparer, mais comme le souligne aussi Aswath Damodaran dans "Breaking up Big Tech: Cui Bono?" : l’intégration des services Google est ce qui permet de rendre la publicité profitable et de fournir en échange des services gratuit pour les clients. Or aux USA la ligne directrice des actions antitrust n’est pas la défense des concurrents mais celle des clients. Et les obliger à payer des services anciennement gratuits ne va pas dans ce sens…

Par ailleurs on a essentiellement une grosse activité rentable (publicité+recherche) qui subventionne d’autres peu/pas rentables (Android, Gmail, Photos…). Cela rend une division difficile car on va avoir un mastodonte toujours très dominant d’un côté et des business difficiles de l’autre.

En prime il va y avoir des procédures juridiques interminables, des appels à répétition, probablement plusieurs changement de gouvernement… on à le temps de voir.

Message édité par l’équipe de modération (02/11/2024 08h12) :
- "or" vs "hors"….

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