Gameloft : leader mondial de jeux smartphones/tablettes

Sans forcément dévoiler toutes les conclusions de notre analyse ni notre objectif de cours , nous suivons la valeur depuis plusieurs années au sein du Club.

Malgré le potentiel de croissance indéniable de la société sur son marché, nous avions déjà mis en garde nos lecteurs lors de notre analyse d’octobre 2013, car nous jugions exagérée la hausse de 90% survenue en 6 mois cette année-là (entre avril et octobre) : les attentes des analystes étaient alors très (trop) élevées et la valorisation boursière de GFT atteignait des sommets (Ex : PER2013 = 68).

A notre avis, la chute du cours sur le 1er semestre, notamment le 29 juillet au moment du profit warning, est donc plutôt positive, car elle a rapproché le cours de Gameloft d’une valorisation plus juste, en ligne avec de nouvelles prévisions de croissance raisonnables (CA prévisionnel = 245M€). On peut aussi considérer que la valorisation actuelle a désormais intégré les risques inhérents au métier de Gameloft (lancements de nouveaux, modèle économique, habitudes de consommation…).

Je suis assez d’accord avec GM.

Avant de vouloir vendre vos analyses je pense qu’il serait plus pertinent d’en livrer quelques-unes complètes afin que les membres de ce forum puissent se faire une idée de votre valeur ajoutée.

Une autre manière de faire (si vous ne voulez pas livrer l’intégralité de vos analyses) serait de contribuer sur d’autres sociétés discutées sur ce forum en montrant que vous pouvez effectivement y apporter un éclairage different et/ou pertinent.

Il y a quantité d’analyses et de valorisations d’entreprises sur ce forum qui sont bien plus approfondies qu’une analyse SWOT (qui n’est pas trop difficile a trouver ailleurs).

Quelques exemples en vrac qui peuvent vous inspirer :

Tessera : Tessera Technologie : un tas de beaux brevets pas cher !
Tesco : Tesco : 1er distributeur et épicier britannique
Dolby Labs: Dolby Labs : plein les oreilles, plein les fouilles
CYS : CYS Investments : 15-20% d’upside, 11% de rendement sur dividendes
RHP : Ryman Hospitality : un nouveau REIT spécialisé en salles de réunions

Just my 2 cents.

Sur l’analyse des forces de Gameloft, je me permets vous contredire un peu et je m’interroge sur votre connaissance de la société que vous analysez…

- Richesse du catalogue de jeux : plus de 500 jeux, dont des licences prestigieuses

Non il n’y a pas 500 jeux en catalogue. 500 c’est le nombre de jeux sortie depuis le début de la société. Il en reste moins de 200 si on enlève les jeux en java de l’avant smartphone. On enlève les jeux "datés". Il reste 100 jeux maxi.

- Important réseau de distribution

Ils ont le même que tout le monde. Demain vous créez une appli bidon vous aurez le même qu’eux quasiment. Leur CA se faire sur Android, appstore, windows store, store des opérateurs et fabricant. Comme tout le monde, il suffit de s’inscrire et de verser un % pas de sélection.

Sur facebook, ca marche peu. ils sont peu sur du jeu communautaire.

Sur les box et TV connecté le marché est marginal (2% du CA)

Leur plus ca serait leur app gameloft sauf que ca ne marche pas (moins d’1% des téléchargements)

- Forte croissance du marché des smartphones, des tablettes et de la publicité sur mobile

Leur modèle n’est pas publicitaire.

- Forte capacité d?innovation

Clairement Non, c’est d’ailleurs leur grosse faiblesse. Ce sont d’excellent exécutant, ils copient très bien mais n’ont jamais sorti de concept de jeu.

Ils sont entre deux types de publique. d’un coté, ils font les portage sur mobiles des jeux ubisoft. On est face a un public de gamer qui finalement achète sur les supports traditionnels (assassin creed, spiderman… en vente entre 3 et 6 euros). Dans les 10 - 12 % du CA et la croissance n’est pas là.

D’un autre coté, on a les cars, age de glace, moi moche et méchant avec un jeune public. C’est du free to play et peu d’achat par définition. La croissance vient de la croissance du nombre de titre essentiellement.

On a ensuite une catégorie ils copient purement et simplement ce qui marchent mais ils ne sont jamais leader (jeu de stratégie, simulations …)

Bref, ils n’ont pas la capacité a mon sens à nous sortir un Angry bird ou un candy crush saga. Ils suivent la croissance du marché mais ils ne superforment pas.

- Faible fidélité des joueurs sur mobile (40% des applications sont désinstallées 3 semaines aprés leur téléchargement).

C’est un peu moins vrai et à mon sens et ce n’est pas forcement gênant. Le but dans un free to play c’est d’avoir une communauté qui achète des objets, bonus … Garder des légions d’utilisateur qui dépensent rien ca ne fait que générer des couts de serveur.

- Prévisions 2014 revues à la baisse suite aux résultats d?décevants du 1er semestre

Ca reste encore très optimiste. Certes l’effet de change va être positif mais ca signifie qu’ils ambitionnent un CA de 78 millions d’euros sur le T4. Le line up des sorties sur les nouveaux free to play (qui générènt 85 % du CA) est moyen. Cars a un public trop jeune pour générer des gros revenus et six gun, trop récent pour se faire une idée.

Je ne vois pas de catalyseur sur le titre, et je trouve l’action a son cours bien valorisé par rapport au marché dans son ensemble. Éventuellement un achat opportuniste en dessous de 3,70 que je renforcerais si  le titre baisse encore