Payton Planar Magnetics : un charme magnétique !

Bonjour

Merci pour cette file, je vais creuser le dossier car la valeur me semble intéressante malgré un exercice 2019 en décroissance après il est vrai un très beau parcours.

Concernant la situation financière a fin juin 2020, j’ai l’impression que la société détient plutôt 38 MUSD de trésorerie et valeurs mobilières de placement (vs 10 MUSD que vous mentionnez qui « oublient » les VMP qu’il faut prendre en compte) soit 4 MUSD de plus qu’a fin 12/2019. En effet, la société place son cash pour générer des produits financiers dans le P&L (0,6 MUSD en 2019). J’ai également l’impression que la société n’a pas de dette financière.

On aurait donc une VE de l’ordre de 110 MUSD au cours actuel (150 MUSD de valeur des titres - 40 MUSD de cash net) pour un EBIT 2020 qui devrait à minima être au niveau de celui de 2019 soit 10 MUSD. Cela fait un ratio VE / EBIT de 11x. Ce n’est pas très élevé pour une société « tech » qui génère de telles marges opérationnelles. Après on voit que sur l’exercice 2019 l’EBIT est passé de 13 MUSD à 10 MUSD, ce qui est assez violent comme baisse en organique (business offrant peu de résilience ou s’agit-il d’un exercice où la société a un peu « soufflé » après une telle croissance ininterrompue ?). En revanche, la marge opérationnelle est très élevée (26% en 2019 !) et la croissance historique de l’activité significative (CA 2019 de 38 MUSD vs 25 MUSD en 2014). L’EBIT a été multiplié par quasiment 4x entre 2014 et 2019 ! Je n’ai pas encore regardé si le ratio VE / EBIT en 2014 était moins élevé que l’actuel (la société est-elle plus chère aujourd’hui qu’en 2014 ?).

Je n’ai pas très bien saisi le rationnel de faire coter cette boîte sur la bourse de Bruxelles pour le Holding israélien qui détient 66% du K ?

Dernière modification par levovitch1988 (19/08/2020 10h33)

Intéressant à lire et toujours plaisant d’entendre parler de notre Payton en attendant le Q3 du 25/11

Lucid Capital s’est, il me semble, un peu attribué le rôle de porte parole en demandant à la direction de Payton de mieux soigner la communication financière.
C’est à lui, il me semble encore une fois, que l’on doit l’évolution récente et positive de la politique sur les dividendes.

C’est ce qui lui permet de donner ce type d’information non vérifiable par ailleurs "The management is also working to increase the liquidity of the stock at Euronext"

Ceci dit (il y a souvent un "ceci dit" puisque je considère comme mon devoir de tempérer votre optimiste béât ), je ne vois rien de nouveau dans cette analyse, ou alors ai je loupé un épisode..
Ah si il y a cette phrase "Growth was driven by increased adoption of planar transformers in solar/wind inverters".. savez vous d’où il tire cette affirmation? J’en étais resté aux EV + cloud..

Cela n’est pas cité dans cette analyse mais, pour ma part, je ne peux m’empêcher de regarder chaque mois l’évolution des ventes de son client principal Quanta computers, lequel affiche une performance désormais positive versus 2019
Quanta Computer

Je reste extrêmement positif sur la croissance de ce marché.. EV + Cloud (Gaming + 5g) et sur la capacité de Payton de le capter (We consider ourselves as the world leader in planar magnetics technology with more than 30 years experience)

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour,

Savez-vous s’il est possible de demander à Boursorama de faire le nécessaire pour que le titre Payon Planar soit "tradable" via un compte titres ouvert chez eux ? Quelqu’un a déjà fait la démarche sur un autre titre avec Boursorama ?

J’ai l’impression que les actions belges peuvent poser problème à certains brokers dont Boursorama et Bink … Peut-être peuvent-ils procéder à l’achat du titre en se débrouillant eux-mêmes pour le compte du client ?

Bonjour,

Oui bien sûr, il s’agit d’un CTO.

L’ISIN, code boursier de la société Payton Planar, est bien le suivant : IL0010830391 ? Et le ticker : PAY ?

Première fois que j’analyse un titre dont le cours est en Euros et les performances financières communiquées en USD Dollars Pour passer d’une valeur des titres en euros (nombre de titres X cours de bourse en euros) à la valeur d’entreprise en USD au 31/12 (et donc calculer les ratios VE / EBIT et VE / FCF) d’un exercice, vous convertissez au cours moyen sur l’année écoulée ou au cours de référence au 31/12 ?

Merci d’avance

Le titre était vraiment "donné" de 2015 à 2017 avec un VE / EBIT moyen de 4x !

Depuis 2018, qui a été un exercice de très forte croissance aussi bien en CA qu’en EBIT (très forte hausse de la marge EBIT), on assiste à un beau re-rating du titre qui a quasi doublé fin 2018 par rapport à fin 2017 pour passer la barre des 6 EUR. Depuis, le titre a un peu végété car l’exercice 2019 a été moins bon.

Aujourd’hui, à 7 EUR, je trouve le titre toujours bon marché : VE / EBIT que j’estime à 7x sur 2020 (mes hypothèses pour 2020 en bleu).

On devrait avoir un VE / EBIT minimum de 12x (compte tenu du profil de croissance, de marges et de génération de trésorerie de la boite), mais on peut considérer que 10x est un objectif plus réaliste compte tenu d’une décote qu’on pourrait appliquer sur le dossier (cf actionnariat via holding majoritaire et faible liquidité du titre). Ainsi, pour moi, en dessous de 9 EUR, c’est bon marché.

Bonjour levovitch1988,

Je vous rejoins dans votre analyse la sous valorisation semble estompée.
d’autant que les résultats du T3 sont moins bon que ceux du S1.
-14% de marge opérationnelle / T3 2019

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Gustou, peut-être l’excellent post de pvbe pourrait-il guider votre réflexion ?

pvbe, le 14/12/2019 a écrit :

Le titre vivote une bonne partie de l’année et se réveille à l’approche des résultats, des dividendes ou autres annonces.
C’et le cas depuis des années.

Résultats annuel prévus le 25 mars.

Pour ma part, un renfort dans quelques mois serait possible.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

C’est dommage, le S1 2020 était très bon et laissait espérer un EBIT 2020 supérieur à 11 M USD mais le Q3 a été décevant au niveau des marges. Il est possible qu’on ait un EBIT 2020 de l’ordre de 10,5 M USD vs 10,0 M USD en 2019.

Cependant, le cours me semble encore intéressant. A 8 EUR et avec un taux EUR / USD de 1,20, on a une valeur des titres de 170 M USD et une valeur d’entreprise de 128 M USD (42 M USD de cash net en hypothèse à fin décembre 2020). Cela donne un ratio VE / EBIT de 12,3x sur 2020 et un rendement dividende possible de 2,6% sur la base d’un dividende unitaire de 25 centimes USD. Cela reste intéressant à mon sens car c’est, jusqu’à preuve du contraire, une valeur technologique de croissance et procurant une marge EBIT supérieure à 25% et un Free cash Flow supérieur à 20% du CA. Bien sûr, si la croissance tombe en panne, alors les ratios de valorisation actuels deviendront chers. Autrement dit, le titre n’offre désormais plus, et c’est la première fois, la marge de sécurité qui protégeait l’investisseur d’une baisse de la croissance de l’activité.

Je vais essayer d’initier une petite ligne si Boursorama peut le faire …

Je confirme que ça vient de Saxo. Lors de ma demande de référencement de Payton, il m’avait été indiqué qu’elle avait bien eu lieu mais en tant que OTC, donc uniquement négociable par téléphone.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

J’ai du Payton sur Bourse Direct. J’ai effecuté mes achats sans problèmes à partir de leur plateforme internet (pas besoin de passer par le téléphone).
Je ne connais pas les 2 autres sociétés citées. Quelle est leur place de "quotation" ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Merci Oli pour votre retour sur Bourse Direct. Apparemment il n’y a pas d’apport minimum pour ouvrir un CTO chez eux.

Savez vous si ces 2 titres scandinaves sont également achetables via Bourse Direct ?

Scanfil PLC (SCANFL) Quote - XHEL | Morningstar (Nasdaq OMX Helsinki)

Kitron ASA (KIT) Quote - XOSL | Morningstar (Oslo Optiq Cash & Equities)

Si oui, j’ouvrirai je pense un CTO la bas (s’il y a une prime de parrainage à viser pour vous, n’hésitez pas à m’envoyer un message privé).

Payon a publié ses résultats annuels:
https://www.paytongroup.com/webfiles/fc … 311220.pdf

Le dernier trimestre 2020 est plutôt bon avec une progression du chiffre d’affaire (13M) et du résultat net (3.1M).