Verallia : n°2 mondial de l'emballage en verre

Rick a écrit :

@Super_pognon,

Je ne comprend pas vraiment votre message, vous n’en savez rien si Verallia a des contrats long terme sur les tarifs énergétiques au vu de votre interrogation (?) et vous concluez par « tout a une terme »…

En gros, vous affirmez que Verallia va souffrir sans fondement…

Je le répète un pricing power et un bon business model feront fasse à l’inflation.

Et c’est le cas pour Verallia.

Voici un extrait d’un article datant des résultats du premier trimestre.

Le roi du "pricing power"

Au premier trimestre 2022, Verallia a réalisé un chiffre d’affaires de 750 millions d’euros, contre 605 millions d’euros sur le premier trimestre 2021. Ce niveau de ventes matérialise une très forte progression en données publiées de 24%.

A taux de change et périmètre constants, le chiffre d’affaires a fortement augmenté de 23,9% sur le premier trimestre de l’année (et de +24,1 % hors Argentine). Le verrier alimentaire français a pu répercuter une partie de l’inflation des coûts de production avec une augmentation des prix de vente supérieure à 10%, tout en enregistrant une hausse des volumes de vente proche de 10% sur le trimestre. Ce qui souligne le "pricing power" du groupe, c’est-à-dire sa capacité à imposer des augmentations de prix à ses clients sans les perdre.

Un peu plus bas dans les comptes, L’Ebitda ajusté a quant à lui aussi progressé de plus de 20% pour ressortir à 182,7 millions d’euros, pour une marge de 24,4%, en baisse de 0,7 point.

Verallia : Face à l’inflation, le fabricant d’emballages en verre Verallia roi du pricing power - BFM Bourse

Sans info de la boite, nous ne savons pas
- si ils ont des contrats long terme sur leur appro d’elec
- si c’est grace à du hedging ou autre instrument
- quelles sont les natures des contrats avec leurs clients (indexation sur prix elec par exemple ?)
Et encore plein d’autres choses.

Je n’en sais rien, et vous aussi d’ailleurs.

A court terme, les clients peuvent être captifs (on ne change pas de solution technique comme ça), mais à force, si les hausses sont toutes passées au client final, il se peut qu’il change.

D’un coté les plastiques étaient très cher en début d’année, si les prix baissent pas mal, ça devrait en refaire un bon concurrent.

Alors histoire d’apporter un peu d’eau à votre moulin, j’ai écouté le conf call de Vidrala vendredi soir, et voici les points essentiels que j’en ai retenus:
- L’inflation n’est pas prête de s’arrêter en 2023 selon eux, notamment car les entreprises ont encore beaucoup à "répercuter".
- L’énergie est évidemment le facteur le plus volatil, mais ce n’est pas le seul.
- Forte demande pour le verre, toujours croissante, pas de capacité indus dispos à court terme en Europe et les niveaux de stocks sont très bas.
- Forte confiance dans la capacité à passer des hausses de prix en 2023 (on va "rouler" un rythme d’augmentation à deux chiffres), et à normaliser les marges à long terme.
- Sur les stratégies de couverture: certains pays cappent les prix du gaz (UK, Italie…), en attendant le package européen éventuel, ce qui rend le hedging inutile moins utile et confère une relative visibilité sur les marges. De leur point de vue, se hedger c’est "s’assurer de prix élevés" dans le contexte actuel, donc ils assument une prise de risque plus élevée que certains concurrents.
- Dans les endroits où les prix spots règnent en maître, ils peuvent basculer sur des alternatives (diesel)

Je suppose que le discours de Verallia ne doit pas être très différent dans les grandes lignes, à part une politique de couverture plus conservatrice je pense. J’avoue avoir été surpris par le discours très confiant, dans le contexte incertain que nous connaissons. Ma foi nous verrons bien…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Les résultats sont sortis et le groupe Verallia poursuit sa croissance malgré la hausse du coût de l’énergie.

le 15/02/2023

Le Groupe Verallia poursuit sa croissance profitable
et délivre une performance remarquable dans tous les domaines avec une hausse du chiffre d’affaires à 3.352 ME (+25,3%), une progression du résultat net à 356 ME (+42,7%), un ratio d’endettement net à 1,6x après acquisition d’Allied Glass en novembre et une réduction des émissions de CO2 de -10,8% vs. 2019, en ligne avec les engagements pris. L’EBITDA ajusté ressort à 866 ME.

Lors de sa réunion tenue le 15 février 2023, le Conseil d’administration de Verallia a décidé de proposer le versement d’un dividende de 1,40 euros par action en numéraire au titre de l’exercice 2022. Ce montant sera soumis à l’approbation de l’Assemblée Générale annuelle des actionnaires qui se tiendra le 25 avril 2023.

PERSPECTIVES 2023

Malgré le risque de ralentissement macro-économique mondial, le marché du verre en Europe et en Amérique latine devrait rester solide en 2023. Le Groupe va continuer à investir dans le développement de ses capacités de production ainsi que dans le déploiement de ses technologies de décarbonation pour les années à venir.
Verallia entend poursuivre sa stratégie de croissance profitable basée sur une croissance organique régulière, un spread d’inflation positif et une réduction annuelle des coûts de production cash (PAP) de 2%. Verallia UK contribuera pleinement aux résultats de la division Europe du Nord et de l’Est en 2023, avec des ventes en hausse et une marge d’EBITDA qui restera relutive.

Fort de tous ces facteurs de succès, Verallia se donne ainsi l’objectif d’atteindre en 2023 une croissance des revenus supérieure à 20% et un EBITDA ajusté d’environ 1 milliard d’euros.
Par ailleurs, Verallia continuera sans relâche à mettre en oeuvre sa feuille de route RSE, dans la suite des succès obtenus en 2022.

"Je suis très satisfait des résultats de l’année 2022 illustrant la pertinence de la stratégie du Groupe et l’agilité dont ses équipes ont su faire preuve dans un environnement particulièrement volatile. Verallia a en effet démontré sa flexibilité et sa capacité à générer un spread d’inflation positif malgré une inflation des coûts sans précédent tout en poursuivant ses plans de productivité. Le Groupe a aussi su tirer parti d’un marché porteur en optimisant ses capacités de production et en démarrant avec succès un nouveau four au Brésil. Verallia a également mis en oeuvre toutes les facettes de sa stratégie d’allocation du capital à travers l’investissement dans sa croissance organique et la décarbonation, une acquisition stratégique au Royaume-Uni et la mise en oeuvre d’un programme de rachat d’actions. Nous sommes plus que jamais mobilisés pour maintenir notre trajectoire de décarbonation tout en poursuivant notre croissance profitable" a commenté Patrice Lucas, Directeur Général de Verallia.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Nous sommes en baisse ce matin.

L’explication je pense est liée à l’objectif d’Ebitda 2024, inférieur à l’Ebitda 2023.

Actionnaire de ce Groupe, je conserve car la valeur me semble intéressante. En particulier, elle se désendette gentiment, verse un dividende et rachète ses actions.

Voyons voir si le management va réussir à bien utiliser le FCF du groupe en 2024.

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maxicool a écrit :

Il y a sans doute d’autres facteurs en jeu que le prix de l’énergie, comme le déstockage chez les clients, la baisse de la consommation des produits embouteillés, etc…

Ce que je vois de mon côté :
- Lors de l’IPO (à 27 €) : Ebitda 543 M€ - capitalisation 3200 M€ -> valo 5,89x l’Ebitda
- Février 2024 (cours à +- 35 €) : Ebitda 2023 1108 M€ - capitalisation 4228 M€ -> valo 3,81x
- Aujourd’hui (cours à +- 26 €) : Ebitda 2024 prévu 865 M€ - capitalisation 3140 M€ -> valo 3,63x
     
Si je compare à Vidrala par exemple :
- Février 2024 (cours à +- 94 €) - Editda 2023 394 M€ - capitalisation 3032 M€ -> valo 7,69x l’Ebitda
- Juillet 2024 (cours à +- 95 €) - Ebitda 2024 prévu 450 M€ - capitalisation 3040 M€ -> valo 6,75x l’Ebitda
- Aujourd’hui (cours à 100 €) - Ebitda 2024 prévu 450 M€ - capitalisation 3220 M€ -> valo 7,15x l’Ebitda
A voir les trimestriels de Vidrala le 25.10 (Ebitda révisé ou non).

Bref, aujourd’hui, Verallia se paye 2 fois moins cher que Vidrala. C’est un leader européen.
Je suis serein à MT / LT, j’ai renforcé ma position hier à 26€ (PRU 29 € environ, pour +- 2% de mon portefeuille).

Il y a aussi une enquête anti-cartel en cours en Italie contre le top 5 du secteur (dont Verallia Italia) depuis la fin 2023.
Cela porte sur un possible cartel depuis 2022 (période de la Greedflation).
En 2008, St Gobain avait payé 900m€ d’amendes pour cartel avec les autres copains.

Ne pas oublier que les alcools, comme le Cognac, ce n’est qu’une dizaine de % du CA de Verallia.
Le reste, c’est de l’alimentaire, des softs, du vin, de la bière, des pétillants.
Inévitablement, si Cointreau and Co vont mal, ça se répercutera sans doute sur Verallia mais dans une moindre mesure vu la diversification.

+10,49% avec une publication plutôt mitigée !
La bourse est parfois étonnante (à moins que les acheteurs considèrent que c’était un opportunité à ce prix !

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